20240526-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_49页_12mb

海外宏观及大类资产周度报告总结

分析师：国泰君安期货研究所 王笑

核心逻辑与关注点：

1. 美国经济与货币政策： 美国经济未出现显著趋势性变化，边际动能的变化成为市场情绪与资产定价的关键。通过高频前瞻性指标（如金融条件指数、利率敏感型板块）和高频经济数据与预期差来捕捉宏观变化。当前美债利率温和下行，美股反弹至历史高位，暗示边际数据有所改善，但10-2年期利差趋平显示货币政策立场未显著转向。核心通胀韧性叠加美联储官员鹰派表态，预计短期争议性

• 美国：4月核心数据边际改善，但通胀趋势持续，美联储官员讲话趋于鹰派。2年期利率上行快于10年期，反映对通胀顽固的担忧。
• 英国：4月通胀超预期上行，削弱市场对6月降息预期，DM通胀趋同或同步转向政策鹰派。
• 美股成分股：Q1财报季盈利超预期，科技龙头表现强劲支撑市场，但紧货币环境下周期与质量板块或面临分化。

3. 利率曲线与信用市场：

• 美债曲线斜率变化：趋于平缓的趋势暂未逆转，反映市场对降息路径的疑虑。
• 信用利差：高收益债仍具相对吸引力，但需关注利率敏感板块的压力。
• 信用相对强弱：维持高收益债/投机级ETF相对Aaa级债的优势，但波动率有所上升。

4. 汇率与资产定价：

• 美元：90上方震荡，短空因素略强（利差压缩、美联储鹰派），但长端支撑未减。
• 日元：利差交易挤压，基于对年内议息市的未爆风险（若超预期）博弈空间；隔夜波动率（volatility）
• 人民币：受风险情绪影响呈双向波动，波动率同步回升，短期震荡为主。
• 黄金：高位震荡，通胀与实际利率博弈形成支撑，但无单边驱动因素。

5. 大宗商品与比价：

• 能源：原油调整放大趋势分化；
• 金属：铜、铝等库存压力凸显顶部；贵金属受止盈与风险偏好波动牵引。
• 供应链与工业需求：表现平稳，但需关注库存周期位置对未来的压制。

6. 风险提示：

• • 美联储鹰派超预期（可能激化美债抛压）
  • 欧元区边缘国家债务危机突发风险

配置建议：

• 等待经济数据（PCE、初请、零售等）为信用修正提供路径确认后再评估资产喧嚣中寻找确定性，建议配置科技、金融板块。

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