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国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告（2024年10月20日）

核心观点

根据美国近期经济数据反弹，全球经济活动呈现韧性，建议调整策略，逐步退出“降息交易范式”，转向多风险偏好配置。

市场表现亮点

• 美国经济数据反弹：9月零售销售环比优于预期，就业数据持续企稳，显示消费和劳动力市场保持韧性。
• 商品市场：多通胀预期策略带动黄金、白银创历史新高，原油、铜表现偏弱。
• 大选博弈升温：特朗普胜率上升，特朗普政策风格（关税、减税）引发市场重新博弈，美元偏强格局持续。

大类资产配置建议

• 美元：维持偏强，目标1032-1035点位，非美货币承压尤其墨西哥比索和人民币。
• 利率：10Y美债利率压力位415%，中性利率预期接棒通胀预期，长短利差反弹趋势延续，维持做多长端美债策略。
• 商品：由“多估值空需求”转向“多通胀预期”，重点关注贵金属（黄金、白银）和油气类商品；中国政策刺激与美欧经济韧性构成商品上涨核心逻辑。
• 海外市场汇率：人民币保持偏强走势，波动率上升体现地缘政治性贬值压力。
• 股票：标普500多成长、小盘股表现强势，但需注意盈利和利率同步反弹带来的波动。

领先指标跟踪

• 美联储褐皮书报告显示多数地区经济动能略有放缓，但就业和物价方面仍保持温和；欧洲PMI指数改善显示制造业存在韧性。
• 全球通胀预期上行频率增加，金融条件指数均值显示流动性收紧和通胀高企背景下，市场避险情绪与流动性收紧仍在博弈。

风险提示

• 美联储可能推迟降息，将进一步拉升美债利率和美元指数；特朗普政策落地引发市场波动风险；财政刺激力度不及预期对大宗商品和股票带来下行风险。

免责声明

本报告所载信息和分析始终基于最新合规渠道数据，切忌作为投资惟一参考，不构成任何具体投资建议。市场存在剧变可能，投资风险由客户自行承担。若决定交易，仍须遵循审慎原则及个体承受能力作独立评估。