20190804-广发证券-交通运输行业：上半年三通一达合计市占率达59.5_，高速、铁路货运实现稳健增长_39页_1mb

报告摘要

高速与铁路货运增长：上半年，高速和铁路货运量保持稳健增长。高速公路小客车出行量同比增长8.3%，货运量同比增长9.0%，货车车流同增5.4%。铁路货物发送量达20.65亿吨，同比增长5.5%，其中集装箱和冷链物流分别增长31%和51.1%，显示多式联运加速渗透。
快递行业市占率变化：三通一达合计市占率提升7个百分点至59.5%，其中韵达股份表现尤为突出，成为新增推荐标的。快递业务量同比增长25.7%，价格同比下降1.6%。CR6市占率加速分化，成本和现金流优势成为龙头竞争的关键因素。
上海机场盈利增长：预计上海机场19Q2归母净利润同比高增39%，主要受益于免税销售额增长29%和扣点率提升至42.5%。非航收入贡献显著，有望推动ROE长期向上。
招商公路投资能力：招商公路作为全产业链公路营运平台，具备较强的再投资能力，未来盈利增速预计维持在9%-11%。公司控股和投资经营里程合计达8824公里，多数为国家高速路网干线，区位优势明显。
航空业外部因素影响：航空股走势受汇率波动影响较大，2019年人民币对美元贬值压制股价表现。民航发展基金征收标准减半，预计南航税后利润增厚9-10亿元。737MAX事件对行业供给造成一定影响，但有望在Q3带来供需缺口的修复。

快递行业加速集中：随着电商物流增长和高速对普路的替代效应，快递行业增长动力主要来自三四线市场，拼购电商贡献超过65%。成本控制成为竞争核心，韵达股份因成本优势和高增长潜力被重点推荐。
铁路货运增量行动成效显著：在高基数背景下，铁路货运量仍实现5.5%增长，显示政策推动效果显著。集装箱和冷链物流的高增长表明多式联运正在加速渗透，基础设施完善是重要支撑。
上海机场盈利潜力大：免税业务增长强劲，预计2019Q2免税销售额增速进一步提升。新卫星厅投产将翻倍免税面积，提升转化率，带动销售额增长。
招商公路具备长期增长潜力：跨区域投资能力和优质路产储备支撑公司盈利增长，未来有望受益于内生增长和外延扩张。
航空业需关注外部环境：汇率波动、油价变化及政策调整是航空股的主要影响因素。减税降费政策有望改善航司非油成本负担，建议在外部环境明朗后关注投资机会。

快递公司表现：顺丰、韵达、圆通、申通、中通上半年快递量分别同增9.2%、44.7%、35.1%、47.2%、44.6%，其中韵达、申通增速显著，市占率稳步提升。
上海机场经营数据：19Q1净利润同比增长36.67%，免税销售额同比增长29%，客单价提升24%。预计19Q2归母净利润增速达39%，非航收入占比提升。
招商公路经营数据：控股路产里程918.4公里，投资经营里程8824公里，多数为国家高速路网干线。未来盈利增速预计维持在10%左右。
阿里入股申通：阿里拟增投100亿控股申通，预计将推动申通管理优化和网络协同，进一步加速行业集中。
中通市场占有率创新高：中通上半年业务量达53.71亿件，同比增长44.6%，市场占有率达19.3%，创历史新高。