深度报告-20220128-中邮证券-兴业证券-601377.SH-首次覆盖报告_大资管业务值得期待_盈利提升能力亮眼_28页_2mb

兴业证券首次覆盖投资评级总结

核心内容概述

兴业证券（601377.SH）是一家具有高成长性的综合证券公司，依托集团一体化建设与国资背景，近年来实现业绩快速反弹并创新高。公司通过财富管理、投资银行及大资管等业务的持续优化，展现出强劲的增长潜力。分析师魏大朋首次覆盖该股，给予“推荐”评级，并基于PB估值模型预测2022年目标价为10.88元。

主要观点

• 公司定位：兴业证券为行业前中部成长性较高的券商，具备良好的盈利能力和成长潜力。
• 业务转型：公司积极推进财富管理转型，代销金融产品收入占比持续上升，成为新的业绩增长点。
• 大资管业务：依托控股的兴全基金和参股的南方基金，大资管业务发展迅速，收入贡献显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年分别实现归母净利润51.2、62.3、71.6亿元，ROE稳步提升，EPS和BVPS同步增长。
• 估值建议：参考可比公司PB均值，给予公司2022年PB目标估值1.60x，对应股价10.88元。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：8.63元
• 52周内最高价：11.73元
• 52周内最低价：8.02元
• 总市值：577.92亿元
• 流通市值：577.92亿元
• 总股本：66.97亿股
• 目标价格：10.88元

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 政策施行效果不及预期甚至收紧
• 流动性紧缩
• 股基成交额大幅下滑
• 市场整体下行风险

公司研究亮点

1. 兴业证券：行业颈部高成长性公司

• 公司从地方性证券逐步发展为全国性综合证券公司，2010年上市后资本实力显著增强。
• 2020年实现营收175.8亿元，同比增长23%；归母净利润40亿元，同比增长127%。
• ROE持续提升，2020年达11.09%，位列行业前列。

2. 轻资本业务：依托财富管理转型与基金管理业务不断突破

• 经纪业务：2020年手续费净收入27.78亿元，同比增长77%；代销金融产品收入持续增长，2020年达4.57亿元，同比增长170%。
• 投行业务：2020年收入13.9亿元，同比增长83%；股权类业务占比高，2020年占比近60%。
• 资管业务：2020年大资管业务收入43.7亿元，同比增长82%；基金管理业务占大资管收入的96%，兴全基金表现尤为突出。

3. 重资本业务：两融、自营业务不断夯实实力

• 两融业务：2020年融资融券余额达307.57亿元，同比增长84%；利息收入15.41亿元，同比增长45%。
• 自营业务：2020年自营业务收入43.8亿元，同比增长12.2%；投资收益51.2亿元，同比增长97%；收益率达7%，2021年上半年回落至3.6%。

业务发展与战略转型

• 财富管理转型：公司通过差异化战略和客户导向服务模式，提升财富管理业务的盈利能力。
• 大资管业务：公司通过控股兴全基金和参股南方基金，推动大资管业务发展，收入贡献显著。
• 投行业务：公司依托集团资源，强化股权类业务，提升行业排名，2020年完成13单IPO项目和14单再融资项目。
• 区域布局：公司分支机构遍布全国，重点发展福建、广东、江苏等经济发达地区，强化区域竞争力。

资产结构与业务占比

• 2020年总资产1810亿元，归母净资产377亿元。
• 2021年前三季度营收138.8亿元，全年有望突破新高。
• 2020年主营业务收入结构中，自营业务、资管业务、经纪业务贡献主要收入。

估值与投资建议

• 采用可比公司估值法，参考PB值，给予公司2022年目标估值1.60x，对应股价10.88元。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力和ROE稳步提升。

总结

兴业证券凭借其强大的国资背景、集团协同效应及多元化业务布局，展现出良好的成长性和盈利能力。公司积极转型，强化财富管理与大资管业务，推动投行业务发展，同时通过两融和自营业务夯实基础，为未来业绩增长提供保障。分析师认为，公司具备良好的投资价值，给予“推荐”评级，目标价10.88元。