深度报告-20230707-浙商证券-兴业证券-601377.SH-兴业证券首次覆盖报告_资管业务亮眼的中上游券商_20页_1mb

兴业证券深度研究报告总结

公司概况
兴业证券立足福建，实控人为福建省财政厅，战略目标为建设一流证券金融集团。2010年上市，业务覆盖基金、资管、私募股权等，资管业务占公司收入32%，为核心支柱。

资管与公募业务

1. 公募基金：持有兴证全球基金51%股权、南方基金91.5%股权。2018-2022年，兴证全球净利润复合增速45%，ROE均高于行业；南方基金管理规模从5539亿增至10702亿。
2. FOF与养老产品：兴全安泰养老五年Y净值排名第一，兴证全球养老基金Y份额回报率领先，个人养老金业务成新增长点。
3. 资管转型：聚焦“固收+”与公募化，2021-2022年规模稳步增长，平均管理费率0.3%-0.4%。

其他业务表现

1. 财富管理：代销金融产品收入年复合增速36%，占经纪业务净收入比重升至17%，2021年行业排名第10。
2. 投行业务：2022年股权主承销排名行业第11，福建省内项目承销量居首，区域优势显著。
3. 私募股权：兴证资本管理与服务基金规模超7000亿，深耕医疗、科技、制造等领域。

盈利预测与估值

• 核心假设：2023-2025年营收增速28%/10%/8%，净利润增速53%/10%/9%；BPS分别为6.47/6.94/7.44元，PB当前为0.97倍。
• 估值：2023年PB目标12倍，目标价7.77元，首次“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、资本市场改革不及预期、权益市场修复不足。