20191229-光大证券-电力设备新能源行业周报：宁德四川项目开工，2020年1月单、多晶电池报价下调_32页_2mb

宁德四川项目开工，2020年1月单、多晶电池报价下调总结

核心内容

• 宁德时代在四川宜宾启动动力电池项目，总投资100亿元，分两期建设，预计2020年国产化Model3交付，海外车企加速电动化。
• 2020年1月，单晶和多晶电池报价下调，单晶硅片价格保持稳定，多晶市场逐步萎缩，单晶集中度提升。
• 光伏玻璃供应紧张，价格未明显变动，但仍是供应链中短缺环节。
• 风电行业进入抢装期，订单饱满，板块估值较低，政策推动平价上网项目。
• 新能源车板块上涨明显，但销量恢复缓慢，动力电池二梯队竞争格局变化。
• 泛在电力物联网成为2020年重要方向，国家电网投资4000亿左右，其中500亿用于该领域。
• 投资组合推荐金风科技、天顺风能、宁德时代、隆基股份，各占25%权重。
• 风险提示包括新能源车销量、政策进度、原材料价格波动等。

主要观点

• 新能源车：补贴过渡期后销量恢复缓慢，但海外电动化趋势明显，2020年磷酸铁锂产业链具备性价比优势。
• 风电：国内陆上和海上风电进入抢装周期，行业景气度提升，龙头公司具备全生命周期服务优势。
• 光伏：2020年国内需求预期转好，单晶硅片产能扩大，价格承压，但异质结技术有望成为未来技术方向。
• 锂电及电动车：产业链价格理性下跌是趋势，关注具备全球竞争力的企业，以及技术路线多样化带来的机会。
• 泛在电力物联网：国家电网投资趋理性，但仍是2020年重点发展方向。

关键信息

1. 项目与政策

• 宁德时代四川宜宾项目开工，一期15GWh，二期15GWh，预计2020年产能释放。
• 国务院税委会下调2020年电池隔膜等材料进口关税。
• 国家能源局下发风电建设管理通知，鼓励平价项目，稳妥推进海上风电。
• 全国人大报告指出可再生能源法实施存在问题，需完善政策与机制。

2. 行情回顾

• 电力设备(中信一级) 2019年12月27日下跌0.17%，落后大盘0.28个百分点。
• 新能源车(中证) 超过大盘，上涨5.10%，领先4.98个百分点。
• 光伏上涨0.80%，风电下跌1.49%，整体市场表现分化。
• 行业估值：电力设备36.1倍，新能源车28.5倍，光伏30.0倍。

3. 个股表现

• 光伏板块：金辰股份、中环股份、福斯特、中来股份、协鑫集成涨幅居前。
• 风电板块：湘电股份、运达股份、ST锐电、金雷股份、吉鑫科技涨幅居前。
• 新能源车板块：华友钴业、当升科技、天齐锂业、洛阳钼业、横店东磁涨幅居前。
• 沪深股通：东方电缆、华友钴业、许继电气、思源电气、正泰电器被增持；先导智能、卧龙电驱、赣锋锂业、中信国安、万马股份被减持。

4. 产业链价格数据

• 正极材料：磷酸铁锂价格4.1万元/吨，三元材料价格下跌。
• 负极材料：市场平稳，价格无明显波动。
• 隔膜：价格战严重，市场混乱。
• 电解液：六氟磷酸锂价格8.85万元/吨，价格下跌。
• 硅料：多晶硅料价格下跌，单晶硅料价格基本稳定。
• 硅片：单晶硅片价格稳定，多晶硅片市场混乱。
• 电池片：单晶电池片价格有所下调，多晶电池片价格波动不大。
• 组件：单晶组件价格有所下滑，多晶组件市场询单增加。

5. 产销数据

• 新能源车：2019年11月销量9.5万辆，同比-43.7%，环比+27.1%。
• 动力电池装机量：2019年11月为6.29Gwh，同比-29%，环比+54.5%。
• 动力电池企业：宁德时代、比亚迪、国轩高科市场份额分别为57%、6%、6%。

6. 光伏装机数据

• 2019年光伏装机量预计为40GW+，政策提前下发，市场预期转好。
• 户用光伏额度告急，抢装预期增强。
• 分布式光伏项目数量增加，但存在融资不确定性。

7. 投资组合推荐

8. 风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 海外车企扩产不及预期。
• 风光政策下达进度不及预期。
• 风机招标价格复苏低于预期。
• 产业链原材料价格波动。
• 国家电网投资及信息化建设低于预期。