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格力电器2024年半年报分析总结

核心内容概述

格力电器在2024年上半年（H1）业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长，展现出较强的市场韧性。尽管消费景气度相对平淡，公司仍通过优化收入结构和成本控制实现了利润的超预期增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 业绩稳健增长：2024年上半年公司总收入达1003亿元，同比增长0.5%；归母净利润141亿元，同比增长11.5%；扣非归母净利润139亿元，同比增长14.9%。
• 收入结构优化：公司通过减少低毛利业务（如甲供和绿色能源）的比重，提升整体毛利率。毛利率同比提升1.7个百分点，带动利润增长。
• 经营现金流表现：尽管经营活动现金流同比减少，但公司仍保持相对健康的现金流水平，且后续增长动力充足。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司全年业绩有望保持稳健增长，H2随着以旧换新政策的推动，动销有望改善。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年收入分别为2089亿元、2158亿元、2228亿元，归母净利润分别为323亿元、335亿元、356亿元，增长趋势总体稳定。
• 估值合理：公司P/E（市盈率）持续下降，从2023年的8倍降至2026年的6倍，P/B（市净率）也有所下降，但整体估值仍处于合理区间。

关键信息

一、收入结构分析

• 空调业务：收入达780亿元，同比增长11%，预计外销增长16%，内销增长10%，内外销占比约为8:2。
• 生活电器：收入24亿元，同比增长11%。
• 工业制品（盾安）：收入62亿元，同比增长13%。
• 智能装备：收入3亿元，同比增长5%。
• 绿色能源：收入20亿元，同比下降32%，拖累整体业绩。
• 其他业务（甲供）：收入103亿元，同比下降43%，对收入增速有较大影响。

二、利润端表现

• 毛利率提升：H1整体毛利率同比提升1.7个百分点，主要得益于低毛利业务规模下降。
• 费用率下降：H1合计费用率微降0.2个百分点，成本控制能力较强。
• 净利润增长：归母净利润同比增长11.5%，扣非归母净利润增长14.9%，利润表现优于收入增速。

三、资产负债与现金流情况

• 合同负债：24H1合同负债为141亿元，环比Q1减少64亿元，但整体仍保持较高水平，后续增长潜力较大。
• 经营活动现金流：2024年H1经营活动现金流净额为47.794亿元，同比下降，预计与合同负债下降有关。
• 投资与融资活动：投资活动现金流持续为负，但规模逐渐缩小；融资活动现金流主要由股利及利息支付构成，对公司现金流影响较大。

四、财务比率分析

五、盈利预测与估值

风险提示

• 地产竣工风险：房地产行业景气度可能影响空调销售。
• 空调增长不及预期风险：若空调业务增长放缓，可能影响整体业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料成本波动可能对利润产生压力。
• 研报信息更新不及时风险：市场变化快，预测数据可能滞后。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为格力电器在消费景气度平淡的背景下仍能保持业绩稳健增长，且H2随着以旧换新政策的推动，销售有望回暖。公司未来三年收入和利润增长预期较为稳定，估值合理，具备长期投资价值。