20181031-东兴证券-应流股份-603308.SH-三季报点评_业绩稳步增长_静待核电新项目贡献业绩弹性_6页_386kb

报告摘要

应流股份三季报总结

核心内容概览

应流股份（603308）于2018年10月31日发布三季报，整体业绩呈现稳步增长态势。前三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润6965.63万元，同比增长3.52%；营业收入12.81亿元，同比增长21.56%；基本每股收益0.16元，同比增长6.67%。其中，第三季度净利润1269.83万元，同比增长12.83%；营业收入4.56亿元，同比增长38.20%。

公司传统业务（油气装备和工程机械）持续复苏，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司积极布局新兴领域，如两机叶片及核电装备，未来有望为业绩带来弹性增长。

主要观点

1. 传统业务带动业绩增长

公司油气装备和工程机械业务占总营收的69%，是业绩增长的核心引擎。
2018年油价上涨，带动油气企业投资意愿增强。
工程机械销售同比增长显著，其中挖掘机、装载机、推土机分别增长43%、28%、23%。
公司深度绑定艾默生、卡特彼勒等世界500强企业，充分受益于行业复苏。

2. 前期研发投入即将释放效益

2018年前三季度研发支出达1.02亿元，同比增长116%，占营收比重7.94%。
主要投入方向包括燃机及航空发动机叶片、高温合金等轴晶制备技术等。
“高温合金等轴晶零件制备技术研究与应用项目”已于2018年8月完成研发，预计未来将带来利润增长。
“航空发动机和燃气轮机单晶及定向柱晶叶片控形控性技术研究与应用项目”计划于2018年12月完成，将逐步实现产品销售。
随着研发项目完成，期间费用率将下降，净利润增速有望提升。

3. 研发费用新规利好公司利润

2018年1月1日起，研发费用税前加计扣除比例提高至75%，资本化研发费用按175%摊销。
此政策将显著降低公司所得税支出，预计增厚净利润5%以上。

4. 多元化核电产品贡献业绩弹性

公司已从传统泵阀铸件、支承件拓展至主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀阀体等核电产品。
产品线覆盖“华龙一号”、CAP1400、AP1000等主流机型，市场覆盖面广。
首堆AP1000三门1号于9月21日投入商运，核电新项目即将开工，公司有望受益于订单增长，提升业绩表现。

关键财务指标

指标	2018Q1	2018Q2	2018Q3	合计（2018年）
营业收入（百万元）	407.01	418.20	456.02	12.81亿
营业收入增长率（%）	15.02%	12.98%	38.20%	21.56%
毛利率（%）	35.30%	32.97%	35.03%	35.03%
期间费用率（%）	25.59%	24.29%	9.75%	27.5%
营业利润率（%）	9.40%	6.20%	3.11%	6.04%
净利润（百万元）	33.05	23.11	12.88	6965.63万
净利润增长率（%）	7.14%	-5.55%	18.16%	3.52%
归属于母公司净利润（百万元）	55	60	103	1.03亿
归属于母公司净利润增长率（%）	71.56%	68.24%	71.56%	68.24%
基本每股收益（元）	0.08	0.06	0.03	0.16
每股净现金流（元）	-0.31	0.07	0.36	0.36
净资产收益率（%）	1.07%	0.84%	0.38%	0.43%
总资产收益率（%）	0.47%	0.38%	-3.86%	0.18%