20151103-广发证券-中国高速传动-00658.HK-国内业务稳健增长_积极开拓海外业务_29页_1mb

报告摘要

中国高速传动是风电机械传动设备的龙头供应商，市场份额占国内约56%，在新能源领域取得显著进展。公司通过多元化业务布局，包括风电、轨道交通、船舶、数控机床和LED等，以分散行业波动风险。同时，公司积极开拓海外市场，已在美国、德国、新加坡和加拿大设立运营中心，并计划拓展至西班牙、印度和韩国等新兴市场。

国内风电业务
- 风电抢装潮后增速可能放缓，但政策扶持和弃风限电改善将推动行业回暖。
- 公司凭借规模经济和技术优势，预计在2015-2017年国内出货量分别为10GW、9GW和10GW。
- 风电板块毛利率保持在30%以上，预计将成为公司稳定的利润来源。
国际业务拓展
- 公司与GE战略合作，海外销售占比预计从16.74%提升至47.37%。
- 预计2015-2017年GE出货量分别为4GW、5GW和5GW，其他国家地区出货量分别为1GW、2GW和4GW。
- 美国风电市场受政策影响较大，预计2015年新增装机容量将爆发，但若PTC法案未延期，未来增长将有所放缓。
轨道交通板块
- 毛利率高达35%，未来将成为新的利润增长点。
- 公司已获得多个国际订单，包括南非、巴西等国家的地铁项目，预计未来增长较快。
船运及传统业务调整
- 船运板块因行业低迷，毛利率偏低，公司正在提升产品多元化和创新能力。
- 传统设备板块因产能过剩和经济下行，公司正在审慎剥离亏损业务，改善整体经营状况。
多元化业务发展
- 公司发展数控机床和LED业务，提升抗风险能力。
- 数控机床项目预计2015年7月建成，LED业务进入一期达产阶段。

年份	销售收入（人民币百万）	净利润（百万）	每股收益（人民币）	市盈率（倍）	每股股息（人民币）	股息率（%）
2013	6,539	172	0.047	118.7	0.003	0.1
2014	8,147	179	0.127	43.8	0.003	0.1
2015E	9,731	953	0.583	9.6	0.009	0.2
2016E	10,258	1,029	0.630	8.9	0.011	0.2
2017E	11,578	1,150	0.703	7.9	0.014	0.2