20160215-渤海证券-远东传动-002406.SZ-投资价值分析报告_积极开拓海外市场_谋求战略转型_25页_1mb

报告摘要

远东传动（002406）投资价值分析报告总结

核心内容

远东传动是一家非等速传动轴领域的龙头企业，其产品广泛应用于除轿车以外的所有汽车及工程机械领域。公司在国内市场占据显著份额，尤其在重卡和工程机械领域市占率分别达到28%和60%以上。同时，公司积极布局海外市场和新兴业务领域，如等速传动轴、军工及智能制造，以实现战略转型并推动业绩增长。

主要观点

非等速传动轴龙头企业
- 公司拥有丰富的产品线，涵盖轻型、中型、重型卡车和工程机械四大系列，产品种类达1.2万个。
- 公司具备年产超过600万套非等速传动轴的生产能力，并拥有先进的生产和检测设备。
2016年业绩拐点预期
- 出口业务快速增长：2015年出口收入预计达到0.97亿元，同比增长40%以上，已通过Volvo商用车配套认证，未来有望实现大批量供货。
- 等速传动轴研发突破：公司正在积极研发轿车用等速传动轴，预计2016年研发将取得重大进展，未来有望成为新的业绩增长点。
- 军工业务拓展：公司已与三江万山和包头北奔签署保密协议，有望获得军工配套资质，拓展军工业务。
- 智能制造推进：公司与沈阳机床合作推进智能制造和工业4.0项目，已运行6条智能生产线，人工成本和废品率显著下降，未来有望实现全面智能化生产。
市场前景广阔
- 非等速传动轴市场需求预计在2016年同比增长6.45%，未来有望持续增长。
- 等速传动轴市场前景广阔，轿车产量预计2016年达到1221万辆，市场规模有望达73亿元。
- 工程机械和重型货车等细分市场的需求也有望随着政策支持和经济复苏逐步回暖。
盈利预测与估值
- 预计2015-2017年公司营业收入分别为9.87亿元、12.06亿元、14.70亿元，净利润分别为1.26亿元、1.54亿元、1.93亿元。
- EPS分别为0.22元、0.27元、0.34元。
- 综合绝对估值与相对估值，公司合理价值区间为9.45-10.5元/股，对应PE为34.1-28.0倍。

关键信息

财务表现：公司2015年营业收入预计为9.87亿元，同比下降16.86%；净利润预计为1.26亿元，同比下降2.32%。2016年预计营业收入增长22.20%，净利润增长21.87%。
产业链延伸：通过收购许昌远博，公司进一步延长产业链，提升供应链控制力。
客户资源丰富：公司拥有全国46个营销网点，客户包括北汽集团、北方奔驰、陕西重汽、三一集团等多家大型主机制造商。
智能制造布局：公司积极实施智能制造战略，与沈阳机床合作，推进工业4.0项目，提升生产效率和产品质量。
风险提示：宏观经济持续下行、海外业务拓展不及预期、等速传动轴研发进展不达预期、军工业务拓展受阻、智能制造项目推进不及预期等。