20230421-西南证券-杭叉集团-603298.SH-积极开拓海外市场_Q1利润高速增长_11页_1mb

主要内容：分析公司2022年及2023年第一季度业绩及未来发展潜力

研究对象：杭叉集团（603298），机械行业上市公司

核心数据：

• 2022年：营收1441亿元，同比下滑5%；净利润98.7亿元，同比增长87%
• 2023年第一季度：营收同比增长90%，净利润同比增长535%
• 海外布局：海外收入占比从2021年的不足20%提升至2022年的35%，同比增长701%
• 毛利率提升：2022年毛利率达17.8%，同比提升2.3个百分点；2023年第一季度增长至18.2%，同比上升2.9个百分点

增长驱动因素：

1. 海外市场扩张显著：海外收入占比提高导致利润结构优化
2. 原材料成本控制良好：钢材等原材料价格处于低位，减轻成本压力
3. 产品电动化加快：锂电池叉车渗透率提升至15.3%，成本优势显著

行业趋势：

• 叉车行业锂电化趋势明显，大型叉车中锂电渗透率从2019年的28%升至2022年的153%
• 国产叉车加速海外扩张，海外市占率从2021年的26.6%增至2022年

估值建议：

• 盈利预测（2023-2025年）：归母净利润分别为129亿元、154亿元、177亿元，复合增长率21.6%
• 给予2023年20倍PE，目标价2760元，评级“买入”

主要风险：

1. 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险
2. 海外市场拓展不及预期风险
3. 汇率波动影响海外收入稳定性