深度报告-20220429-国金证券-硬质合金刀具行业研究_国内外企业对比研究_11页_1mb

硬质合金刀具行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于硬质合金刀具行业，重点分析国产替代的进程、国内外企业对比及投资建议，认为当前是国内硬质合金刀具企业实现突破和高速成长的关键时期。

主要观点

国产替代：为什么是现在

• 国内硬质合金刀具行业经过60余年发展，技术实力与国际水平差距不断缩小，头部企业已具备与海外龙头企业竞争的实力。
• 在贸易摩擦和疫情的双重影响下，航空航天、军工等高端制造领域开始积极尝试国产刀具，以保障供应链安全，为国产替代创造了黄金时期。
• 国内企业具备国产替代的条件，设备端不存在“卡脖子”环节，且部分产品性能已接近或达到日韩、欧美水平。

国内外企业对比：关注价格这个维度的成长

• 国内企业在产品种类、销售渠道、应用领域等方面与海外企业存在差异，导致产品均价与日韩、欧美企业有较大差距。
• 国内企业正在通过产能扩张和产品结构调整，向中高端市场拓展，预计产品均价将逐步提升。
• 目前国内数控刀片均价约为日韩的60%、欧美的30%，价格优势明显，有助于提升盈利能力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金金属制品指数：1938
• 沪深300指数：3921
• 上证指数：2975
• 深证成指：10629
• 中小板综指：10492

国内企业产能扩张与产品升级

• 国内企业正在积极进行产能扩张，新增产能主要针对中高端应用领域，包括异形、非标刀具，以及金属陶瓷刀片、整体硬质合金刀具等。
• 以株洲钻石为例，其新产线部分刀片价格可达60元/片，显著高于2021年均价10元/片。
• 华锐精密和欧科亿预计新产能投产后，硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别提升至9.86元/片和9.2元/片。

国内外企业梯队对比

投资建议

• 首次给予硬质合金刀具行业“买入”评级。
• 建议重点关注国内头部企业：华锐精密、欧科亿、中钨高新。
• 国内企业通过产能扩张和产品升级，有望实现“量价齐升”的增长模式。

风险提示

• 国产替代进展不及预期：若技术突破不足，可能影响替代进程。
• 数控刀片均价提升不及预期：市场竞争变化可能导致部分产品降价。
• 产能扩张不及预期：若产能建设进度不达预期，将影响业绩增长。
• 限售股解禁风险：华锐精密限售股解禁可能对股价造成短期波动。
• 股东减持风险：华锐精密、欧科亿股东可能在6个月内减持，影响股价。

公司估值（单位：元）

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘5%~15%；
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在-5%~5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
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