20210322-华泰期货-铜周报_短期累库情况不改消费乐观展望_7页

短期累库情况不改消费乐观展望

核心内容

本报告分析了当前铜市场的短期与中长期走势，指出尽管短期累库现象存在，但整体市场对铜的消费仍持乐观态度。报告结合现货价格、期货走势、库存变化、宏观政策及市场情绪等因素，提出了相应的投资策略与关注点。

现货情况

• SMM1#电解铜：上周平均价在66,120元/吨至67,710元/吨之间。
• 平水铜：上周平均升贴水报价在-115元/吨至40元/吨之间。
• 市场表现：上周后半周铜价回落，下游询价增多，但买方压价明显，实际成交不活跃。随后铜价回升，持货商未让步，市场仍以按需采购为主，主动补库现象较少。

主要观点

短期观点

• 宏观环境：美联储维持鸽派立场，拜登政府1.9万亿纾困计划逐步实施，对铜等金融属性强的品种有利。
• 基本面：尽管出现交仓，但国内进口矿TC价格处于历史低位，叠加2季度为传统消费旺季，建议逢低买入。
• 操作建议：中性单边策略，跨市操作暂缓，跨期正套策略可考虑，期权方面建议卖出虚值看跌。

中长期观点

• 宏观政策：全球央行预计将继续维持超宽松的货币政策与财政政策，美元或维持偏弱格局。
• 供应端：CSPT小组设定2021年一季度铜精矿加工费地板价，显示市场对未来供应预期悲观。
• 需求端：中国疫情防控成效显著，新能源与新基建持续拉动铜需求，淡季累库迟迟未现，旺季去库或支撑铜价。
• 价格判断：维持铜价长线看涨的判断。

关键信息

• 价格与基差：SMM平水铜升贴水持续为负，洋山溢价维持高位，LME与SHFE铜价波动，沪伦比值有所回升。
• 进口套利：进口盈利持续为负，内外比值未明显改善，反映进口成本高企。
• 持仓与仓单：COMEX净多持仓有所变化，SHFE铜仓单增加，LME库存下降，显示市场情绪与供需变化。
• 库存变化：全球交易所铜库存、LME库存、COMEX库存及上海保税区库存均呈现波动，反映市场供需关系。

关注点

1. 流动性收紧风险：需警惕政策变化对市场流动性的冲击。
2. 国内交仓情况：交仓数据可能影响市场供需预期。
3. 美债收益率：持续走高可能对铜价形成压力。
4. 美元指数反弹：美元走强可能削弱铜的金融属性。

研究团队

• 陈思捷：研究员，联系方式：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
• 师橙：研究员，联系方式：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
• 李苏横：研究员，联系方式：0755-23614607，lisuheng@htfc.com，从业资格号：F3027812，投资咨询号：Z0014051
• 付志文：研究员，联系方式：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433

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