20210322-美尔雅期货-铜周报_静待需求驱动_铜价暂不改震荡格局_26页_1mb

铜价分析总结：2021年3月22日美尔雅期货周报

核心内容概述

本报告分析了2021年3月铜价走势的宏观与产业基本面，指出铜价在短期内仍将以震荡为主，受制于供需格局和市场情绪。同时，报告也提及了铜精矿和精炼铜的供给与消费情况，以及库存、升贴水、基差等市场要素的变化。

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主要观点

宏观面

• 全球经济复苏预期增强：欧美国家制造业PMI数据持续走强，欧元区和德国制造业PMI创历史新高，美国服务业PMI也上涨至新高，显示全球经济复苏步伐未减。
• 美元指数走强：美元指数上周一度接近93，创年内新高，主要受到美国经济回暖预期、欧洲复苏放缓及市场避险情绪影响。
• 铜价抗跌特性明显：尽管美元走强，但铜价并未大幅回落，显示铜价定价权重逐渐向基本面转移。
• 国际关系扰动需关注：近期国际关系的不确定性可能对市场情绪产生压制，需警惕其对铜价的影响。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量恢复缓慢，2020年全年供应短缺。SMM进口铜精矿指数周报31.9美元/吨，较上周下跌0.9美元/吨，市场成交乏力，加工费博弈持续。
• 精炼铜产量：国内精炼铜产量稳步增长，2021年1-2月产量同比增长12.3%，但环比有所下降。
• 精炼铜进口量：2020年12月进口量同比减少11.68%，但全年累计增长30.16%。2021年1-2月进口量同比下降9.09%，显示国内供应逐步自给。
• 废铜供给：废铜进口量2020年全年累计减少36.51%，但12月同比大幅增长63.41%。政策对废铜进口的限制依然存在，短期内难以大量增加。
• 消费端表现：电源基建和风电光伏装机保持高增长，终端需求向上传导不畅，初端消费和现货表现较弱。房地产竣工面积持续修复，但铜铝等材料主要用于建设后期，对铜价影响有限。
• 库存变化：海外持续交仓缓解供需紧张，但需求未恶化。中国社会库存初现拐点，交易所库存累库放缓，库存拐点与贴水收窄或将同步，但对价格仍有压制作用。
• 升贴水与基差：LME铜现货开始转为贴水，国内现货贴水幅度收窄，但铜价仍承压运行。基差维持在-630元/吨，显示铜价贴合现货市场。

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关键信息

铜精矿市场

• 2020年12月全球铜矿产量182.9万吨，同比下降0.76%。
• 2020年全球精炼铜市场供应短缺559,000吨，2021年3月SMM进口铜精矿指数报31.9美元/吨，较上周下跌。
• 冶炼厂加工费底线在30美元/吨，市场博弈仍激烈，短期内难以缓解。

精炼铜市场

• 2021年1-2月国内精炼铜产量163万吨，同比增长12.3%。
• 2020年12月精炼铜进口量30.74万吨，同比下降11.68%。
• 2021年1-2月进口量53.18万吨，同比下降9.09%。

废铜市场

• 2020年12月废铜进口量11.67万吨，同比增长63.41%。
• 2020年全年废铜进口量累计减少36.51%，政策限制仍存。
• 再生黄铜原料可自由进口，但政策执行仍需时间。

消费端动态

• 电线电缆：电源基建投资保持高位，电网投资同比大幅增长，但需关注传导效果。
• 空调：产销量持续增长，预计二季度主动补库，对铜需求有支撑。
• 汽车：2021年2月汽车产销同比大幅增长，新能源汽车增长尤为显著。
• 房地产：竣工面积修复加快，但铜主要用于建设后期，对铜价影响有限。

库存与市场情绪

• 三大交易所库存增至38.4万吨，LME铜库存增加，COMEX铜库存小幅上升。
• 保税区铜库存连续第六周增长，主要因进口窗口关闭，报关需求低迷。
• 现货市场表现平稳，贴水幅度收窄，但铜价仍承压。

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行情展望

• 铜价走势：预计铜价将在65000-68000元/吨区间震荡，短期内难以突破。
• 驱动因素：铜价上涨仍需依赖现货需求端的实质性改善，当前主要由基本面支撑。
• 市场情绪：美元指数短期走强，但缺乏持续性，国际关系扰动仍需警惕。

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其他要素

• CFTC非商业净持仓：基金净多头持仓减少，但多头总数止跌回升，空头加仓更多，显示市场情绪偏谨慎。
• 升贴水：LME铜现货转为小幅贴水，国内现货贴水幅度收窄，但铜价承压。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差-630元/吨，显示铜价贴合现货市场。

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