20250322-五矿期货-铝周报_铝锭库存去化迅速_铝价震荡延续_35页_3mb

铝锭库存去化迅速，铝价震荡延续

核心内容概述

本报告分析了2025年3月铝市场的供需、库存、成本及进出口等关键指标，指出铝价整体维持强势，供应端接近上限，需求端因政策及消费旺季支撑，预计铝价仍将以易涨难跌态势运行。同时，关注库存去化速度和终端消费数据的变化。

主要观点

• 供应端：电解铝产能利用率维持高位，国内运行产能小幅增长，四川、广西等地企业陆续复产，青海某厂置换升级项目通电启槽，对产能增长形成支撑。
• 库存：国内铝锭库存持续去化，3月20日去库3.1万吨至83.8万吨；铝棒库存去库1.2万吨至29.4万吨。海外LME库存亦在去化，升贴水维持高位。
• 需求端：以旧换新政策延续，消费旺季来临，3月三大白电排产增长7.6%，其中家用空调增长13.5%，冰箱增长0.5%，洗衣机略有下降。乘用车市场零售增长显著，新能源汽车市场增长尤为突出。
• 进出口：2025年1-2月原铝进口量下降23.2%，铝材出口下降11%。铝土矿进口量同比增加25.6%，氧化铝出口量同比增长显著。
• 成本端：铝土矿和氧化铝价格持续下跌，动力煤和预焙阳极价格亦有波动，成本端压力有所缓解。
• 策略建议：单边价格维持逢低做多观点，价差方面建议正套买近抛远。

关键信息

供应端数据

• 2025年2月国内电解铝产量为334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。
• 铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。
• 截至2月底，国内电解铝建成产能约为4581万吨，运行产能约为4364万吨，开工率95.3%。
• 3月运行产能再度走高，年化运行产能维持在4384万吨/年。

库存情况

• 3月20日，铝锭库存去库3.1万吨至83.8万吨，铝棒库存去库1.2万吨至29.4万吨。
• LME库存持续去化，升贴水维持高位。

需求端数据

• 3月三大白电排产总量4050万台，同比增长7.6%。
• 家用空调排产增长13.5%，冰箱增长0.5%，洗衣机略有下降。
• 3月1-16日全国乘用车市场零售77.2万辆，同比增长24%；新能源市场零售增长41%。

进出口数据

• 2025年1-2月原铝进口量总计36.17万吨，同比下降23.2%。
• 铝材出口85.9万吨，同比下降11%。
• 铝土矿进口量1-2月累计3062万吨，同比增长25.6%。
• 氧化铝出口量1-2月累计41万吨，同比增长45.9%。

成本端趋势

• 铝土矿和氧化铝价格持续下跌，成本端压力有所缓解。
• 动力煤和预焙阳极价格波动，影响冶炼成本。

市场策略

• 单边价格维持逢低做多观点。
• 价差方面建议正套买近抛远。
• 国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。
• 海外参考运行区间：2500美元-2900美元。

总结

铝价在供应端达到上限的情况下，仍受到需求端政策支持和消费旺季的推动，整体维持强势。库存去化速度是影响价格走势的关键因素，需持续关注。成本端压力有所缓解，但仍有波动风险。进出口数据显示国内铝材出口承压，但铝土矿进口增长显著。市场策略建议在单边价格上逢低做多，价差上正套操作，重点关注库存走势和终端消费数据变化。