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铝锭库存去化迅速，铝价震荡上行

核心内容概述

2025年3月，铝价维持强势，主要受供应端趋紧和需求端回暖支撑。铝锭库存持续去化，铝水转化比例走高，近月结构走强，整体铝价预计仍维持易涨难跌态势。

主要观点

供应端

• 电解铝产量：2025年2月国内电解铝产量为334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。
• 产能利用率：国内电解铝建成产能约4581万吨，运行产能约4364万吨，开工率环比上涨0.07个百分点至95.3%。
• 产能增长：进入2025年3月，运行产能再度走高，3月底年化运行产能保持在4384万吨/年。
• 铝水比例：铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。

库存

• 铝锭库存：截至2025年3月13日，铝锭库存去库0.5万吨至86.9万吨。
• 铝棒库存：铝棒库存去库0.95万吨至30.55万吨。
• LME库存：LME库存持续去化，维持去库趋势。

需求端

• 白电排产：2025年3月空冰洗排产合计4050万台，同比增长7.6%。
• 分产品增长：家用空调排产增长13.5%，冰箱增长0.5%，洗衣机下降2.1%。
• 乘用车市场：3月1-9日全国乘用车市场零售36.4万辆，同比增长14%；新能源乘用车零售20.4万辆，同比增长44%。
• 整体消费：国内消费预期良好，铝加工企业开工率整体维持高位，但部分行业受春节影响开工率下降。

进出口

• 铝材出口：2025年前2月未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，同比下降11%。
• 原铝进口：2024年12月原铝净进口14.9万吨，环比增长12.7%，同比增长减少7.3%。
• 铝土矿进口：2024年12月进口铝土矿1497.6万吨，环比增长21.9%，同比增长26.2%。
• 氧化铝进口：2024年1-12月累计进口氧化铝141.99万吨，同比下降2.3%；累计出口178.57万吨，同比增长42.5%。

关键信息

供应端分析

• 电解铝冶炼利润维持高位，但国内产能利用率已超过95%，后续增量有限。
• 四川、广西等地企业复产，青海某电解铝厂项目启动，对产能增长有一定贡献。

需求端分析

• 以旧换新政策延续，推动消费旺季来临。
• 乘用车市场回暖，新能源汽车零售增长显著，带动整体需求预期上升。
• 建筑型材市场受春节影响开工率下降，但预计3月将回升。

库存去化

• 国内铝锭和铝棒库存均进入去化状态，需关注后续去化速度。
• LME库存持续去化，升贴水维持高位，显示海外市场对铝的需求旺盛。

成本端

• 铝土矿和氧化铝价格持续下跌，成本端承压。
• 预焙阳极和动力煤价格波动，对成本有影响。

价格策略

• 单边价格维持多头观点。
• 价差方面，建议正套操作，买近抛远。

市场展望

• 铝价预计维持震荡上行趋势。
• 需关注铝锭库存走势及终端消费数据。
• 铝水转化比例走高，近月结构走强。
• 供应端接近上限，需求端支撑明显，整体市场偏多。

国内与海外价格区间

• 国内主力合约：参考运行区间20600元-21500元。
• 海外LME：参考运行区间2600美元-2900美元。