20250329-五矿期货-铝周报_铝锭库存去化迅速_铝价震荡延续_35页_3mb

铝锭库存去化迅速，铝价震荡延续

核心内容概述

本报告对2025年3月铝行业市场进行了全面分析，涵盖供应端、需求端、库存、进出口、成本端等关键因素。整体来看，铝价维持高位震荡，主要受到供应端产能利用率维持高位以及需求端政策支持和消费旺季的影响。同时，国内外库存持续去化，铝水转化比例上升，推动近月结构走强。报告建议投资者维持逢低做多的单边策略，并关注铝锭库存走势及终端消费数据。

主要观点

供应端

• 2025年2月国内电解铝产量为334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。
• 铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。
• 截至2025年2月底，国内电解铝建成产能约为4581万吨，运行产能约为4364万吨，开工率为95.3%。
• 3月底国内电解铝年化运行产能为4384万吨/年，较2月底略有上升。
• 四川、广西等企业复产，以及青海某电解铝厂置换升级项目启动，对运行产能增长有贡献。

库存

• 2025年3月27日，铝锭库存去库2万吨至81.3万吨，铝棒库存去库1.25万吨至27.65万吨。
• 国内库存持续去化，海外LME库存也保持去库趋势。
• 铝锭库存去化速度可能超预期，需密切关注后续库存变化。

进出口

• 2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，同比下降11%。
• 1-2月原铝进口量总计36.17万吨，同比下降23.20%。
• 2025年2月铝土矿进口量1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%。
• 1-2月累计进口铝土矿3062万吨，同比增加25.6%。
• 1-2月氧化铝出口累计41万吨，同比增长45.9%。

需求端

• 2024年4月三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）总排产3681万台，同比增长16.6%。
• 家用空调排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产642万台，同比增长2.0%。
• 2024年3月1-23日全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，环比增长25%。
• 新能源乘用车市场零售同比增长显著，达到30%以上。

关键信息

成本端

• 铝土矿价格持续回落，氧化铝价格也保持下跌趋势。
• 预焙阳极和动力煤价格波动，对成本端产生一定影响。

价差与策略

• 国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。
• 海外参考运行区间：2500美元-2900美元。
• 价差方面，建议维持正套策略，即买近抛远。

市场趋势

• 铝价高位震荡，供应端达到上限，需求端支撑明显。
• 铝水转化比例走高，近月结构走强。
• LME升贴水回落，国内库存去化持续。

结构分析

供应端

• 电解铝产量略有波动，但整体保持高位。
• 开工率维持在95.3%左右，行业运行产能稳定增长。
• 铝水转化比例上升，反映铝棒库存去化加快。

需求端

• 白色家电排产增长，显示需求端支撑铝价。
• 乘用车市场零售增长，新能源车市场表现尤为强劲。

库存

• 国内铝锭库存持续去化，铝棒库存也进入去库周期。
• LME库存维持去化趋势，海外升贴水回落。

成本端

• 铝土矿和氧化铝价格下跌，对成本端形成压力。
• 动力煤和预焙阳极价格波动，影响冶炼成本。

附注

• 报告数据来源于SMM、钢联、产业在线、乘联会、海关总署等权威机构。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者需独立评估自身情况。
• 报告版权为五矿期货有限公司所有，未经授权不得复制、传播或存储。

策略建议

• 单边价格策略：逢低做多。
• 价差策略：正套买近抛远。
• 关注重点：铝锭库存走势、终端消费数据、铝水转化比例。