20250403-五矿期货-铝月报_铝锭库存去化迅速_国内结构持续走强_35页_3mb

铝锭库存去化迅速，国内结构持续走强

核心内容概述

本报告分析了2025年2月及3月国内铝市场的主要表现，包括供应端、需求端、成本端、库存变化、进出口情况以及期现市场动态。整体来看，铝价处于高位震荡状态，国内结构持续走强，主要由下游消费支撑，而海外LME库存去化也对铝价形成一定支撑。

主要观点

• 供应端：国内电解铝产量在2025年2月为334.7万吨，同比增长0.4%，环比下降9.5%。行业开工率维持高位，达到95.3%，且随着3月部分企业复产，运行产能继续上升。
• 库存：2025年4月3日，铝锭库存去库3.2万吨至77.4万吨，铝棒库存去库1.1万吨至25.05万吨。国内库存持续去化，速度维持高位；LME库存同样呈现去化趋势。
• 进出口：2025年前2月，中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降11%，原铝进口量减少23.2%。美国对进口钢铝征收25%关税，可能对国内家电出口产生一定冲击。
• 需求端：三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）4月排产数据同比增长16.6%，其中空调增长22.7%，冰箱增长14.2%，洗衣机微增2.0%。消费旺季来临，国内消费预期良好，但特朗普关税政策或对后续家电出口造成压力。
• 成本端：铝土矿及氧化铝价格持续下跌，成本端承压，但电解铝冶炼利润维持高位，对铝价形成支撑。
• 期现市场：铝现货升贴水维持正常区间，LME升贴水回落，国内铝锭与铝棒库存持续去化，价格结构偏强。
• 策略建议：铝价预计维持高位震荡，建议采取正套策略，买近抛远；国内主力合约参考运行区间为20200元-21000元，海外参考运行区间为2300美元-2800美元。

关键信息

供应端

• 2025年2月电解铝产量：334.7万吨，同比增长0.4%，环比下降9.5%。
• 铝水比例：71.0%，环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点。
• 国内电解铝运行产能：4364万吨，3月底年化运行产能为4384万吨。
• 行业开工率：95.3%，同比增长2.26个百分点，环比上涨0.07个百分点。

库存

• 2025年4月3日铝锭库存：77.4万吨，环比去库3.2万吨。
• 铝棒库存：25.05万吨，环比去库1.1万吨。
• LME库存：持续去化，升贴水回落。

进出口

• 2025年前2月铝材出口：85.9万吨，同比下降11%。
• 原铝进口：36.17万吨，同比下降23.20%。
• 美国对进口钢铝征收25%关税，可能影响国内家电出口。

需求端

• 三大白色家电4月排产：3681万台，同比增长16.6%。
• 家电细分：空调2219万台（+22.7%），冰箱820万台（+14.2%），洗衣机642万台（+2.0%）。
• 乘用车市场零售：3月1-23日全国零售115.4万辆，同比增长18%，新能源车增长显著。

成本端

• 铝土矿及氧化铝价格持续下跌，成本端承压。
• 电解铝冶炼利润维持高位，对铝价形成支撑。

期现市场

• 铝现货升贴水维持正常区间。
• LME升贴水回落，国内库存去化速度维持高位。
• 华东-中原、华东-华南升贴水价差重回常规区间。

小结

铝价高位震荡，国内结构持续走强。供应端产能利用率维持高位，需求端消费预期良好，库存持续去化，成本端承压。特朗普关税政策对家电出口可能产生影响，但国内消费仍保持强劲。整体来看，铝价预计维持高位震荡，策略上建议采取正套策略，买近抛远。国内主力合约参考运行区间为20200元-21000元，海外参考运行区间为2300美元-2800美元。