20230419-开源证券-固收专题_统计局的_基数调整_可能导致房地产数据被低估_5页_641kb

核心观点####

提出统计部门对3月房地产数据进行基数调整，可能导致其被低估，尤其是房地产投资同比降幅被高估。报告指出，采用类似固定资产投资数据的“倒推法”（基于累计同比数据）重新计算，3月房地产销售面积当月同比实则微幅正增长。

数学方法调整####

传统方法（累计值计算月环比再当月同比）易被统计数列调整干扰。本次推荐使用“累计同比”方式反推历史累计值，再求环比和当月同比，与固定资产投资数据方法一致。

警示影响####

1. 避免数据误读：延续旧法可能导致低估数据判断；2. 债券市场预期差：若地产数据被修正向上，或调整市场对经济修复预期；3. 市场应对需注意后续经济修复真实情况。

风险提示####

1. 经济压力超预期；2. 海外经济风险敞口；3. 数据统计方法误差持续性。

实践意义####

从即日起在职房地产数据分析中采用“累计同比”倒推法，使经济判断更贴近“经济现实”，降低误判可能性。

方法回顾与操作指引####

当日，并不单独计算不同历史时期方法变换的影响，统计“当月同比”常规做法是通过“累计值计算月环比，再带入累计同比”从而得到“当月同比”。但根据本次报告，这种计算在遭遇“基数调整”时会“低估”数据实际值。
例如：分析2023年3月房地产销售面积当月同比，若使用旧方法会得出-35%，而采用新方法“累计同比”（+1%）更符合真正的经济现实，避免此类误判才应选择新法。
3月实则缓解。