20221014-国盛证券-兼评9月物价_当前我国可能更接近通缩_4页_641kb

宏观点评总结

核心内容

2023年9月，我国CPI同比上涨2.8%，低于预期3.0%，但高于前值2.5%，创2020年4月以来新高。PPI同比上涨0.9%，低于预期1.1%和前值2.3%，延续回落趋势。整体来看，CPI表现偏强，但核心CPI连续下行，表明实际需求疲软，我国经济可能更接近通缩环境。

主要观点

• CPI表现：9月CPI同比2.8%，高于前值，但低于预期。主因是猪肉、蔬菜等食品价格大幅上涨，非食品项则延续低位，尤其是汽油、柴油和部分服务价格下降拖累。
• 核心CPI趋势：核心CPI同比再降0.2个百分点至0.6%，为有数据以来同期次低，反映实际需求偏弱，经济修复力度有限。
• PPI走势：PPI同比0.9%，延续回落，主因是大宗商品价格持续下跌及高基数影响。新涨价因素已连续两个月为负，表明上游价格传导至中下游仍偏弱。
• 未来展望：预计四季度CPI将阶段性回落至2%左右，PPI则可能转负，全年中枢可能降至4.5%左右。核心CPI预计维持低位，指向通缩环境。
• 政策导向：我国货币宽松政策仍可期，后续降准降息（LPR）可能继续推进，以稳定经济增长。

关键信息

CPI数据细节

• 同比数据：2.8%（高于前值2.5%，低于预期3.0%）
• 环比数据：由降0.1%转为涨0.3%
• 食品分项：环比涨幅扩大至1.9%，为有数据以来第3高
  • 猪肉价格：环比涨5.4%，创2011年以来次高
  • 蔬菜价格：环比涨6.8%，为2006年以来第3高
• 非食品分项：环比持平，为2006年以来最低水平
  • 汽油、柴油：环比分别降1.2%、1.3%
  • 机票、宾馆住宿：环比分别降9.9%、2.9%

PPI数据细节

• 同比数据：0.9%（低于预期1.1%，前值2.3%）
• 环比数据：跌幅收窄至0.1%，但仍弱于季节性
• 分项表现：
  • 生产资料：环比降幅收窄至0.2%，低于季节性
  • 生活资料：环比由跌转涨，为0.1%
• 重点行业：
  • 原油：国际油价跌7.3%，带动PPI相关行业环比下降
  • 煤炭：黄骅港动力煤环比涨20.9%，带动PPI煤炭采选环比上涨
  • 钢铁：螺纹钢现货价环比由涨转跌，PPI黑色冶炼、采矿环比下跌
  • 有色：内铜、铝价格环比涨跌不一，PPI有色冶炼环比降幅收窄
  • 燃气：PPI燃气生产供应行业环比涨幅扩大

物价预测

• CPI：预计9月为年内高点，四季度可能回落至2%左右，但仍处高位
• PPI：四季度阶段性转负可能性较大，全年中枢可能降至4.5%左右
• PPI-CPI剪刀差：预计继续收窄，反映物价传导不畅

风险提示

• 疫情反复：可能对需求和消费造成持续压力
• 政策力度：若政策效果不及预期，可能影响经济修复进程

作者信息

• 分析师：熊园
  • 执业证书编号：S0680518050004
  • 邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：刘安林
  • 执业证书编号：S0680121020004
  • 邮箱：liuanlin@gszq.com

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资料来源

• 图表1：9月CPI同比延续上行、核心CPI再度回落
• 图表2：9月CPI环比略弱于季节性
• 图表3：9月CPI食品分项环比仍为有数据以来第3高
• 图表4：9月蔬菜价格环比也为有数据以来第3高
• 图表5：CPI、PPI以及PPI-CPI剪刀差预测

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