宏观月报：一季度中国经济开局良好，二季度仍有向上修复空间-20230419-国信证券-26页_1mb

2023年二季度中国经济展望总结

核心内容

2023年一季度中国经济开局良好，整体经济修复仍不充分，二季度仍有向上修复空间。第三产业GDP、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额同比增速均高于疫情期间同期平均增速，显示出经济复苏的积极信号。然而，出口增速、投资和消费增速仍低于疫情前水平，表明经济修复仍需时间。

主要观点

• 出口需求：一季度中国出口增速低于疫情前和疫情期间的平均增速，主要由于海外仍处于去库存阶段。随着海外补库存的推进，预计二季度出口将有所回升。
• 消费需求：服务业是国内最主要的就业渠道，其产能恢复缓慢导致一季度消费需求未能充分释放。预计二季度服务业产能将进一步修复，带动失业率下降和居民收入增长，从而推动消费继续向上修复。
• 投资需求：一季度固定资产投资完成额增速主要受房地产开发投资拖累。随着房地产销售的回暖，预计二季度房地产开发投资增速将回升，带动整体投资需求回暖。
• 3月经济增长：3月国内经济增长处于较陡的去库存阶段，供给端增长放缓，但需求端持续上升，实际GDP同比增速为5.4%，较1-2月继续上升。

关键信息

一、经济数据表现

• 2023年一季度中国实际GDP同比增长4.5%，较2022年四季度上升1.6个百分点。
• 第三产业GDP同比增速高于疫情期间平均增速，但低于疫情前水平。
• 固定资产投资完成额、社会消费品零售总额同比增速均高于疫情期间水平，但低于疫情前。
• 3月社会消费品零售总额同比增速为10.6%，较1-2月上升7.1个百分点。
• 3月出口同比增速为23.4%，进口同比增速为6.1%，均较1-2月明显上升。

二、行业与产品表现

• 3月工业增加值同比增速为3.9%，较1-2月上升1.5个百分点。
• 3月服务业生产指数同比增速为9.2%，较1-2月上升3.7个百分点。
• 3月各品类产品产量同比增速普遍上升，其中汽车、工业机器人、集成电路产量同比增速显著。
• 房地产销售面积和销售金额同比开始转正，显示销售回暖。

三、就业与失业情况

• 3月城镇调查失业率为5.3%，较2月回落0.3个百分点，但年轻人失业率继续上升至19.6%。
• 服务业就业吸纳能力较强，但产能恢复缓慢，导致就业结构问题突出。

四、通胀与价格数据

• 3月CPI同比为0.7%，较2月回落0.3个百分点，主要受高基数影响。
• 3月CPI环比为-0.3%，高于季节性水平约0.1个百分点，食品和非食品价格均高于季节性。
• 预计4月CPI同比将继续回落至0.5%，但环比可能接近季节性水平。
• 3月PPI同比为-2.5%，环比持平上月，生产资料价格环比低于历史均值，生活资料价格环比高于历史均值。
• 预计4月PPI环比将转负，同比继续回落至-3.5%左右。

风险提示

• 政策刺激力度减弱，可能导致经济增速下滑。

基础数据

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