20230419-天风证券-天风总量每周论势2023年第14期_6页_352kb

宏观部分：信贷资金流向前景
在“货币-信用-需求-价格”传导链中，物价是信用扩张的结果，也是经济表现的滞后指标。2023年年初CPI低迷不在意外，居民信贷贡献有限，企业为信用扩张主体。本轮信贷资金以央国企和地方平台为主，推高债务而非投资，同时企业贷款对固投拉动效率下降，M1-M2剪刀差扩大，显示年初以来信贷资金“虚增”、对经济拉动下滑，原因包括债券融资困境、企业净融资“维持现金流”，信用扩张主体变化、信贷“拉动”效率下降。

固定收益部分：央行为何不提“充分满足金融机构需求”？
公开市场操作中，央行自2023年4月17日起不再强调“充分满足金融机构需求”。市场以为是社融信贷回落或态度转向，但根据历史经验测量，央行表态调整多属信号传递，并非直接相关。对比历史，央行删除此表述更多释放流动性微调信号，而非转向鹰派；一季度央行例会表述积极。

金工部分：市场策略与行业配置
金工模型认为，中期市场震荡格局下，稳增长与美联储加息尾声构成支柱，有望创年内新高，高景气策略胜率较高。建议关注交通运输、电源设备、新能源、专用机械、传媒等板块。TMT板块处于强趋势，建议右侧交易，做好风控。