2019_年计算机行业中报业绩综述：关注需求确定性高与技术商用化两大主线-20190909-川财证券-22页_2mb

2019年计算机中报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，计算机行业整体表现稳中向好，营业收入和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增速在28个行业中领先。行业研发投入持续增加，研发费用同比增长22.69%，占营收比例达8.84%，显示行业对技术创新的重视。行业估值处于历史低位，P/E（TTM）为52.65倍，低于2010年以来的历史均值55.72倍，具备配置价值。

主要观点

• 中报业绩稳中向好：行业整体营收与净利润增长，但增速有所放缓，主要由于上半年投入较大，下半年集中回款。
• 估值逐步修复：随着政策支持、技术浪潮和资金支撑（如科创板），行业估值有望继续提升。
• 板块内部分化明显：软件与服务板块盈利改善，而设备营收增速下滑，显示行业结构优化趋势。
• 商誉风险释放，现金流改善：应收账款增速下降，商誉中位数首次下降，现金流同比增长17.97%，盈利质量提升。

关键信息

金融与医疗信息化

• 金融科技行业：营收增速放缓，但扣非归母净利润增速提升，强者恒强态势显著。
  • 中小银行IT需求旺盛，软件支出总额同比增长91%，是银行IT公司主要客户。
  • 科创板开市推动证券IT行业下半年业绩增长，ToC端公司如东方财富、同花顺受益显著。
• 医疗信息化行业：政策和技术推动行业发展，电子病历建设进入高峰，带动医保信息化及医院业务流程改造需求。

云计算与人工智能

• 云计算行业：市场保持高速增长，IaaS占据主要份额，金融云政策推动行业发展。
  • 用友网络云业务收入占比超14%，同比增长超100%，表现突出。
• 人工智能行业：市场规模复合增长率达54.6%，语音识别和计算机视觉成为最成熟领域，大规模商业化可期。

投资建议

需求和技术主线

1. 需求确定性高：
   • 金融科技：关注恒生电子、宇信科技、润和软件、长亮科技、神州信息。
   • 医疗信息化：关注卫宁健康、创业慧康、思创医惠。
2. 技术商用化趋势：
   • 云计算：关注宝信软件、用友网络、网宿科技。
   • 人工智能：关注佳都科技、千方科技、海康威视、科大讯飞。

风险提示

1. 行业景气度不及预期；
2. 监管政策的不确定性；
3. 宏观经济波动对行业的影响；
4. 研发投入不及预期。

重要声明

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