20190909-渤海证券-医药行业半年报业绩综述：内部仍在分化，龙头业绩亮眼_22页_1mb

医药行业半年报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，A股医药生物行业整体保持增长态势，但细分领域表现分化明显。创新药服务商、优质专科药生产商、消费类医药公司以及医疗器械及耗材生产商均展现出较强的盈利能力，而部分板块如化学原料药、中药和医疗服务则受到政策、市场环境等影响，业绩增长乏力或出现下滑。

主要观点

• 整体行业表现：医药生物行业2019年上半年营收增长15.80%，但归母净利润和扣非归母净利润增长较为缓慢，主要受部分企业利润下滑影响。
• 细分领域亮点：
  • 创新药服务商：表现亮眼，5家主要公司营收和利润均实现高增长，推荐凯莱英、泰格医药。
  • 优质专科药生产商：整体营收和利润增长，但部分企业受成本及政策影响利润下滑，推荐恒瑞医药、科伦药业、健友股份。
  • 消费类医药公司：受益于消费升级和渗透率提升，8家公司营收和利润高增长，推荐我武生物、安科生物。
  • 医疗器械及耗材：整体表现稳健，进口替代空间大，推荐开立医疗、安图生物、乐普医疗。
• 行业分化：
  • 化学原料药板块受周期性影响，营收增速较低，部分企业如新和成、海普瑞表现不佳。
  • 中药板块受东阿阿胶和ST康美业绩下滑影响，整体利润表现较差。
  • 医疗服务板块受美年健康和药明康德业绩拖累，归母净利润大幅下降。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2019年上半年：医药生物行业营收8417.97亿元，同比增长15.80%；归母净利润696.11亿元，同比增长2.47%；扣非归母净利润603.84亿元，同比增长1.08%。
• 2019年第二季度：营收4277.54亿元，同比增长15.16%；归母净利润347.96亿元，同比下降5.76%；扣非归母净利润306.85亿元，同比增长1.35%。

2. 创新药服务商

• 5家主要公司：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、药石科技。
• 业绩表现：2019年上半年营收88.16亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润15.77亿元，同比增长29.05%。
• 第二季度：营收47.35亿元，同比增长38.61%；扣非归母净利润8.54亿元，同比增长5.17%。
• 特别说明：药明康德利润端出现下滑，但剔除投资收益后，整体仍保持高景气。

3. 优质专科药生产商

• 5家主要公司：恒瑞医药、科伦药业、健友股份、华东医药、京新药业。
• 业绩表现：2019年上半年营收402.32亿元，同比增长21.41%；扣非归母净利润49.35亿元，同比增长16.83%。
• 第二季度：营收197.69亿元，同比增长20.31%；扣非归母净利润23.68亿元，同比增长10.34%。
• 风险提示：科伦药业因川宁基地增值税减免到期及中间体价格下降，利润有所下滑，但非输液制剂销量增长。

4. 消费类医药公司

• 8家主要公司：长春高新、安科生物、智飞生物、康泰生物、我武生物、欧普康视、爱尔眼科、通策医疗。
• 业绩表现：2019年上半年营收161.34亿元，同比增长41.91%；扣非归母净利润34.07亿元，同比增长40.61%。
• 第二季度：营收84.78亿元，同比增长28.90%；扣非归母净利润18.82亿元，同比增长28.46%。
• 特别说明：康泰生物和长春高新因高基数及监管收紧，增速放缓，但长期发展仍具潜力。

5. 医疗器械及耗材

• 8家主要公司：安图生物、万孚生物、金域医学、迪安诊断、健帆生物、迈瑞医疗、开立医疗、乐普医疗。
• 业绩表现：2019年上半年营收220.15亿元，同比增长25.96%；扣非归母净利润44.65亿元，同比增长29.76%。
• 第二季度：营收117.05亿元，同比增长23.59%；扣非归母净利润26.35亿元，同比增长27.17%。
• 特别说明：开立医疗因新产品推广及销售费用增加，表现较差，但技术优势显著，成长空间大。

6. 化学原料药板块

• 2019年上半年：营收446.04亿元，同比增长7.77%；归母净利润57.96亿元，同比下降7.90%；扣非归母净利润49.35亿元，同比下降16.75%。
• 第二季度：营收230.39亿元，同比增长14.68%；归母净利润29.88亿元，同比增长25.92%；扣非归母净利润28.33亿元，同比增长31.71%。
• 主要影响因素：新和成、海普瑞、浙江医药等企业受周期性影响，营收和利润波动较大。

7. 化学制剂板块

• 2019年上半年：营收1592.67亿元，同比增长15.06%；归母净利润165.79亿元，同比增长8.92%；扣非归母净利润146.16亿元，同比增长6.48%。
• 第二季度：营收800.97亿元，同比增长14.69%；归母净利润82.60亿元，同比增长4.50%；扣非归母净利润46.11亿元，同比增长2.88%。
• 主要影响因素：部分公司因集采降价、辅助用药限制等出现利润下滑。

8. 中药板块

• 2019年上半年：营收1607.15亿元，同比增长11.80%；归母净利润182.85亿元，同比下降7.31%；扣非归母净利润148.74亿元，同比下降14.33%。
• 第二季度：营收786.07亿元，同比增长7.77%；归母净利润83.53亿元，同比下降17.94%；扣非归母净利润66.00亿元，同比下降21.06%。
• 主要影响因素：东阿阿胶和ST康美业绩下滑，导致整体利润表现不佳。

9. 生物制品板块

• 2019年上半年：营收485.35亿元，同比增长17.67%；归母净利润78.04亿元，同比增长35.51%；扣非归母净利润70.79亿元，同比增长20.53%。
• 第二季度：营收262.05亿元，同比增长16.70%；归母净利润38.74亿元，同比增长9.99%；扣非归母净利润25.12亿元，同比增长5.94%。
• 主要影响因素：部分公司如康泰生物、辽宁成大表现不佳，但整体仍保持增长。

10. 医药商业板块

• 2019年上半年：营收3488.50亿元，同比增长19.82%；归母净利润89.96亿元，同比增长8.79%；扣非归母净利润84.83亿元，同比增长7.86%。
• 第二季度：营收1772.17亿元，同比增长19.88%；归母净利润47.32亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润44.60亿元，同比增长10.04%。
• 主要影响因素：部分公司如瑞康医药、中国医药因费用率上升及集采影响，表现不如预期。

11. 医疗服务板块

• 2019年上半年：营收281.08亿元，同比增长8.33%；归母净利润25.30亿元，同比下降51.26%；扣非归母净利润22.52亿元，同比增长2.78%。
• 第二季度：营收152.76亿元，同比增长10.80%；归母净利润14.93亿元，同比下降65.21%；扣非归母净利润14.00亿元，同比下降1.27%。
• 主要影响因素：美年健康及药明康德业绩下滑，导致整体利润下降。

投资建议

• 重点推荐：
  • 创新药服务商：凯莱英、泰格医药
  • 优质专科药生产商：恒瑞医药、科伦药业、健友股份
  • 消费类医药公司：我武生物、安科生物
  • 医疗器械及耗材：开立医疗、安图生物、乐普医疗
• 行业评级：看好
• 风险提示：
  • 药品全国集采降价幅度过大
  • 器械及耗材价格大幅下滑
  • 海外经济下滑导致药品研发放缓
  • 药品或器械出现质量黑天鹅