20241215-国投期货-铜周报_关注交割后升水变动_年底现货交投逐渐转淡_6页_1mb

铜周报总结

核心内容

本周铜市场整体呈现震荡走势，伦铜先涨后跌，周K线收阴，9300美元阻力显著；沪铜持仓疲软，7.55万阻力明显。市场情绪受到国内中央经济会议“适度宽松”货币政策的影响，但交易者对经济主题的炒作偏向短线，缺乏持续性。美元指数表现强劲，主要受海外经济体降息预期影响，市场普遍调降对美联储2025年降息频次的预期。

主要观点

国内市场分析

• 现货升水变化：临近交割，沪铜维持小幅升水，广东现货升水由380元降至205元，显示市场对交割后升水可能降温的预期。
• 库存变动：SMM显示上周四社库增加2600吨至12.23万吨，而钢联同期社库减少至10.82万吨，关注广东地区物流变化。
• 供应端：铜炼厂12月产出预计升温，部分产能恢复生产，且部分炼厂仍在追赶年度生产目标。SMM预计12月电铜产出将环比大增8万吨级。
• 需求端：12月中旬铜中下游开工率保持稳定，但年底结账可能带来一定扰动，影响需求表现。
• 后市展望：建议空头背靠7.5万耐心持有，预期交割后升水状态可能有所降温。

海外市场分析

• 产量预期：智利2025年铜产量预计为540-560万吨，与今年产量相近；秘鲁前10个月产量为223万吨，累计同比减少0.7%，预计全年产量接近240万吨，略高于2023年。
• 价格预期：海外投行对2025年铜均价预期存在分歧。花旗预期为8750美元/吨，瑞银预期为1-1.1万美元，美国银行和智利国家矿业协会分别下调至9433美元和9367美元，均高于2024年均价。
• 市场情绪：整体预期偏谨慎，部分机构对铜价持乐观态度，认为需求增长可能支撑价格，但多数机构下调预期，反映市场对供需平衡的担忧。

关键信息

重要数据与指标

• 国内现货升水：沪铜维持小幅升水，广东现货升水下降。
• 社库变化：SMM社库增加，钢联社库减少，物流变动是关注重点。
• 12月供应预期：电铜产出预计环比大增8万吨级。
• 12月需求预期：中下游开工率稳定，但年底结账可能带来扰动。
• 海外产量：智利2025年产量预计540-560万吨，秘鲁预计240万吨。
• 价格预期：花旗、美国银行、智利国家矿业协会均下调2025年均价，瑞银则持乐观态度。

图表信息（部分）

• 图1：SHFE铜主力收盘价三年走势，反映价格波动情况。
• 图2：国内外价格对比，显示价格差异。
• 图3：SMM1#电解铜升贴水三年走势，关注升贴水变化。
• 图4：铜期现结构，显示期货与现货价格关系。
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）五年走势，反映市场供需。
• 图6：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期。
• 图7：铜现货及三个月进口利润，显示市场盈利状况。
• 图8：上期所铜周库存，反映市场库存变化。
• 图9：1#铜精废价差，反映精炼铜与废铜的价差情况。
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价对比，反映进口成本与国际价格关系。
• 图11：上期所铜周库存五年走势，显示库存趋势。
• 图12：LME铜库存季节性变化，反映季节性影响。
• 图13：LME铜库存洲际分布，显示全球库存分布。
• 图14：LME铜注销仓单，反映市场流动性。
• 图15：LME铜投资公司或信贷机构净持仓，反映市场投机情绪。
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价关系，显示资金动向对价格的影响。
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率三年走势，显示生产情况。
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率三年走势，反映再生铜产能变化。
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率，显示行业需求。
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率，反映细分行业表现。

操作建议

• 操作评级：建议空头背靠7.5万耐心持有。
• 市场趋势：短期多空趋势相对均衡，操作性较差，以观望为主。

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