20250217-国投期货-铜周报_伦铜现货转升水_铜价高位波动大_6页_1mb

铜周报总结

核心内容概述

本周铜周报主要分析了全球铜市场在关税不确定性、通胀预期及供需变化等多重因素影响下的走势。整体来看，铜价在高位呈现较大波动，市场情绪较为复杂，需密切关注后续供需信号及政策动向。

主要观点

1. 市场情绪与铜价波动

• 全球铜市由美伦铜价引领，美伦铜溢价最高达10%，市场情绪活跃。
• 铜价高位波动加剧，上周五内外铜价涨幅回撤显著，显示市场存在较大的双向波动空间。
• 美国1月CPI和PPI涨幅超预期，推动资金涌入通胀交易，金价创历史新高。
• 美联储暂停降息时间及幅度被推迟，但零售销售降幅超预期，显示其长期仍可能降息。

2. 关税政策影响

• 特朗普计划在3月初对钢铝加征25%关税，并提出对等关税方案，但具体实施尚需时间。
• 高盛预测年底前加征铜关税的概率为70%，关税不确定性成为市场关注焦点。
• 中国电铜出口至美国面临关税风险，预计国内精铜出口概率上升，非中国品牌铜可能流向美国市场。

3. 国内供需情况

• 1、2月国内精铜产量预计“开门红”，但铜精矿供应依然紧张。
• 印尼允许自由港精矿出口未显著缓解TC（加工费）压力，供应端延长作价期，交易价格以0以下为主。
• 下游需求方面，电力电网订单主导，家电、电动车消费惯性延续，但北方基建及地产需求尚未明显启动。
• 国内现铜库存持续增加，春节前后涨势迅速，但预计淡季累库时间较短，3月初库存可能达到峰值。

4. 海外供需动态

• 秘鲁2024年铜产量连续四年回升后转降，产量为274万吨，同比下降0.7%，低于预期。
• 第一量子巴拿马铜矿听证会推迟至2026年，预计今年无法恢复供应。
• 铜精矿年度增量仍需关注，可能对全球供应产生影响。

关键信息

• 铜价走势：美伦铜价高位波动，LME0-3现货升水达13美元，国内铜价震荡在7.6-7.9万元/吨区间。
• 库存变化：国内铜库存持续增加，春节前后涨势明显，但淡季累库时间预计较短。
• 操作建议：当前铜价高位波动，趋势性不强，操作上建议谨慎，关注临到期2503虚值看涨期权价格波动。
• 操作评级：铜 ☆☆☆，表示趋势性不强，操作空间有限，需观望。

后市展望

• 铜价高位双向波动加大，市场等待更明确的供求信号。
• 美伦价差充分消化后，铜价可能在7.6-7.9万元/吨区间震荡。
• 伦铜预计在9300-9700美元区间波动。
• 市场需关注欧美新一轮制造业PMI数据，以及全球物流变动对铜价的影响。

数据与图表参考

• 图1：SHFE铜主力收盘价（三年）
• 图2：国内外价格对比
• 图3：SMM1#电解铜升贴水（11:00）-三年
• 图4：铜期现结构
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）-五年
• 图6：SHFE当月-3个月价差
• 图7：铜现货及三个月进口利润
• 图8：上期所铜周库存
• 图9：1#铜精废价差
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价
• 图11：上期所铜周库存_五年
• 图12：LME铜库存季节性
• 图13：LME铜库存洲际分布
• 图14：LME铜注销仓单
• 图15：LME：铜：投资公司或信贷机构净持仓
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率_三年
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率_三年
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率

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