20220621-国盛证券-创新奇智-02121.HK-_AI+制造_广袤赛道拓荒者_29页_3mb
报告摘要
创新奇智（02121.HK）总结
核心内容
创新奇智是一家国内领先的企业级AI解决方案提供商，专注于“AI+制造”和“AI+金融”领域，2022年1月于港股上市。公司成立于2018年，由创新工场孵化，拥有自主研发的MMOC平台，包括ManuVision、MatrixVision、Orion和Cloud，为制造业和金融行业提供定制化的AI产品及解决方案。
主要观点
- 市场定位：创新奇智是“AI+制造”领域的龙头企业，占据2020年中国该市场2.1%的市场份额，位居行业第一。
- 收入增长：2021年公司收入达8.61亿元人民币，同比增长86.3%；制造业和金融业收入分别为4.49亿元和2.74亿元，同比增长132.5%和49.4%。
- 技术壁垒：公司凭借“技术+行业理解”双优势，在制造业领域形成高壁垒，优质客户复购率高达102.5%，ARPU保持高位。
- 商业模式：采用“1+N”和“1*N”模式，通过首个项目的成功复制到其他应用场景，实现客户粘性及规模化应用。
- 规模效应：通过MMOC平台和可复用技术资产，公司实现开发效率提升，研发成本摊薄，盈利前景可期。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为15/24/38亿元，经调整净利润分别为-1.3/-0.7/0.3亿元，有望在2024年实现盈亏平衡。
关键信息
市场前景
- 中国“AI+制造”解决方案市场规模预计从2020年的91亿元增长至2025年的649亿元，CAGR为48%。
- 制造业IT支出庞大，2021年中国制造业IT支出达1157亿元人民币，AI渗透率仅为2.7%，预计2025年提升至11.5%。
技术与产品
- 公司拥有MMOC四大平台，支持端到端AI解决方案开发。
- 提供智慧铁水运输、智能工程雷达检测、智能风电运维、智能缺陷检测等多场景解决方案，客户价值显著。
客户结构
- 2021年客户总数达159家，其中优质客户从23家增至42家，复购率高达102.5%。
- 客户以系统集成商为主，2021年系统集成商贡献了大部分收入。
财务表现
- 2021年调整后净亏损1.42亿元，净利率为-16.5%。
- 2022年预计调整后净亏损1.3亿元，2024年有望实现调整后净利润为0.3亿元。
- 公司P/S估值从2020年的21.1倍降至2024年的2.6倍，目标价为31港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 客户流失及获客不足的风险
- 业绩增长及费用管控不达预期的风险
财务指标概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 462 | 861 | 1,491 | 2,373 | 3,783 |
| 增长率YoY(%) | 101.8 | 86.3 | 73.2 | 59.1 | 59.4 |
| 净利润(百万元) | -361 | -637 | -474 | -403 | -234 |
| 调整后归母净利(百万元) | -144 | -142 | -130 | -70 | 32 |
| 调整后归母净利率(%) | -31% | -16% | -9% | -3% | 1% |
| P/S(倍) | 21.1 | 11.3 | 6.6 | 4.1 | 2.6 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 29.1 | 31.0 | 32.0 | 34.0 | 36.0 |
| 净利率(%) | -78.0 | -73.8 | -31.7 | -16.9 | -6.2 |
| ROE(%) | 70.1 | -35.4 | -21.1 | -21.9 | -14.5 |
| ROIC(%) | -25.8 | -28.1 | -17.4 | -17.4 | -11.2 |
| 资产负债率(%) | 136.8 | 20.7 | 31.1 | 57.5 | 72.3 |
| 净负债比率(%) | -168.7 | -60.4 | -60.2 | -92.8 | -129.8 |
| 流动比率 | 6.9 | 5.7 | 3.8 | 3.4 | 3.2 |
| 速动比率 | 6.4 | 5.3 | 3.4 | 3.0 | 2.8 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 3.0 | 3.1 | 2.4 | 2.0 | 2.0 |
| 应付账款周转率 | 5.1 | 4.1 | 2.8 | 2.6 | 2.8 |
管理团队与股权结构
- 创始人及管理团队兼具技术与商业基因，包括李开复、徐辉、何涛、张发恩等，拥有丰富的行业经验。
- 最大股东为创新工场，持股27.61%，CEO徐辉持股10.21%，其他雇员激励平台合计持股15.27%。
市场竞争与行业地位
- “AI+制造”市场参与者稀缺，创新奇智凭借“6+2”垂直场景布局，占据行业领先地位。
- 相较于其他AI独角兽公司，创新奇智费控能力更强，销售费用率显著低于行业平均水平。
未来展望
- 预计2022-2024年公司收入分别为15/24/38亿元，调整后净利润分别为-1.3/-0.7/0.3亿元。
- 公司有望在2024年实现扭亏为盈，成为“AI+制造”赛道的盈利先锋。
附录与图表
- 图表1：创新奇智大事记
- 图表2：MMOC平台技术架构
- 图表3：提供各类AI产品及解决方案
- 图表4：以软硬件集成交付为主
- 图表5：软硬件整合至AI产品及解决方案中
- 图表6：股权结构图
- 图表7：收入及增速
- 图表8：制造业与金融业收入占比
- 图表9：毛利润及增速
- 图表10：制造业与金融业毛利润占比
- 图表11：部分标杆客户
- 图表12：AI+制造市场规模
- 图表13：AI+金融市场规模
- 图表14：AI助力产业经济价值实现成熟度
- 图表15：制造业IT支出
- 图表16：制造业企业单位数及平均IT支出
- 图表17：AI+制造市场规模预测
- 图表18：AI在中国制造业IT中的渗透率
- 图表19：AI+制造市场规模预测（保守/中性/乐观）
- 图表20：AI公司技术和应用布局
- 图表21：AI独角兽公司应用层布局谱图
- 图表22：2020年中国AI+制造市场结构
- 图表23：AI独角兽公司营业收入
- 图表24：AI独角兽公司毛利率
- 图表25：AI独角兽公司管理费用率
- 图表26：AI独角兽公司销售费用率
- 图表27：AI独角兽公司研发费用率
- 图表28：AI独角兽公司财务费用率
- 图表29：AI公司收入及调整后净利润
- 图表30：AI公司调整后净利润率
- 图表31：解决行业痛点，为客户带来巨大价值
- 图表32：“1+N”模式拉高ARPU
- 图表33：优质客户数目及复购率
- 图表34：优质客户收入
- 图表35：KA客户ARPU预测
- 图表36：SME客户ARPU预测
- 图表37：“1*N”模式拓宽市场
- 图表38：系统集成商为主要客户
- 图表39：下游客户包括系统集成商和终端用户
- 图表40：KA客户数量预测
- 图表41：SME客户数量预测
- 图表42：AI工作流程积累技术资产
- 图表43：各行业年度数据产生量
- 图表44：核心财务预测
- 图表45：可比公司估值表
- 图表46：中国人工智能发展阶段演进
- 图表47：2015年来人工智能相关政策梳理
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
