20210315-首创证券-宏观经济分析报告_数据指向模糊_留意高频数据_5页_629kb

数据指向模糊，留意高频数据

核心内容

2021年1-2月中国宏观经济数据发布，显示工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额同比分别增长35.1%、35%和33.8%，但需结合2019年同期数据进行分析，以更准确地判断经济走势。

主要观点

1. 工业生产和出口表现较好

   • 工业增加值两年平均增速为8.1%，高于2019年四季度的5.9%，主要受益于“就地过年”政策，使春节假期对生产的影响减弱。
   • 出口同比增速达15.2%，远高于2019年四季度的2.0%，符合前期预测，显示外需强劲。

2. 内需表现疲弱

   • 社会消费品零售总额两年平均增速为3.2%，低于2019年四季度的7.8%，反映出整体需求下降。
   • 就地过年政策导致部分消费活动延迟，需通过3-4月数据进一步确认内需的真实强弱。

3. 经济数据参考意义有限

   • 受2020年低基数及就地过年政策影响，1-2月数据难以准确反映经济趋势。
   • 建议关注3-4月的高频指标，尤其是大宗商品价格，以判断经济是否持续下行。

4. 资本市场影响分析

   • 中国经济下行趋势未变，全球流动性收紧仍在延续，这对股票市场构成显著利空。
   • 大宗商品价格整体下行，但原油因服务业需求支撑，跌幅较小。
   • 债券市场相对有利，建议对股市和商品采取防守策略，对债市采取进攻策略。

关键信息

• 工业增加值：1-2月同比增35.1%，两年平均增8.1%，高于2019年四季度的5.9%。
• 固定资产投资：1-2月同比增35%，两年平均增1.7%，低于2019年四季度的6.3%。
• 社会消费品零售总额：1-2月同比增33.8%，两年平均增3.2%，低于2019年四季度的7.8%。
• 出口：1-2月同比增15.2%，远高于2019年四季度的2.0%。
• 大宗商品价格：3月以来整体下行，南华黑色、有色指数下跌约4%，南华能化指数跌幅较小。
• 美债收益率：持续上行，显示通胀预期仍存。

建议与展望

• 短期关注点：3-4月高频指标，尤其是大宗商品价格，以确认经济是否持续下行。
• 中期策略：建议对股市和商品采取防守策略，对债市采取进攻策略。
• 市场情绪：若经济下行进一步确认，将对顺周期板块产生负面影响。

数据对比分析

分析师简介

• 韦志超：首创证券董事总经理，研究发展部副总经理，全球首席宏观分析师。
• 教育背景：美国布朗大学经济学博士。
• 经历：曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人。
• 加入时间：2020年11月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数对比。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点可能因市场变化而调整，投资者应自行评估并咨询专业顾问。首创证券对报告内容的准确性或完整性不作保证，亦不承担由此产生的法律责任。