20210620-华泰期货-能源化工专题_油价上涨对石油上下游行业的影响分析_11页_919kb

油价上涨对石油上下游行业的影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期油价上涨对我国石油上下游行业的影响，包括上游勘探与生产、下游炼油及化工行业。当前Brent与WTI油价均突破70美元/桶，逐步接近75-80美元/桶的高位区间，市场对相关行业影响的关注度显著提升。

主要观点

1. 油价上涨对石油上游行业的影响

• 毛利与油价正相关：上游勘探与开采行业的毛利与油价高度正相关，相关系数达0.98。
• 特别收益金影响净利润：虽然油价上涨带来收入增长，但石油特别收益金制度的存在会压缩净利润，尤其当油价超过55美元/桶时，开始按超额累进税率征收。
• 受益企业：拥有上游油气资源的企业将显著受益，如三桶油（中国石油、中国石化、中海油）及部分民营企业如广汇能源。

2. 油价上涨对炼油行业的影响

• 利润与油价关系复杂：炼油行业的利润与油价并非简单的正相关，而是受成品油定价机制影响。
• 定价机制：当油价高于80美元/桶时，成品油零售价将受到扣减，导致炼油毛利下降。
• 当前油价区间：目前Brent油价在70-75美元/桶区间，炼油利润仍呈现边际改善。
• 受益企业：国内炼油行业因消费恢复及政策支持，利润表现优于国外同行。受益企业包括三桶油（尤其是中石化）、上海石化、恒力石化与浙石化等。

3. 油价上涨对化工行业的影响

• 化工品与原油相关性差异：不同化工品与原油的相关性不同，PX与PTA相关性较高，而乙烯、LL、MEG等则较低。
• 产能投放压力：2021年下半年化工品面临较大新增产能压力，导致生产利润压缩。
• 煤化工与原油相关性弱：PVC、EG、甲醇等煤化工产品与原油相关性较低，受动力煤价格影响更大。
• PTA产业链展望：PTA加工费预计回落至350-400元/吨，但高油价仍对其有成本支撑作用。浙石化二期投产对PTA价格形成支撑。

4. 关键化工品分析

• PX加工费：预计维持在210美元/吨左右，受新增产能及库存压力影响。
• PTA加工费：受聚酯开工率及长丝库存影响，预计在350-400元/吨区间波动。
• 长丝利润：POY与FDY加工利润显著提升，但受外贸订单不及预期影响，后续存在回落可能，但仍有回升空间。

关键信息汇总

油价上涨对上游行业的影响

• 毛利与油价正相关：油价上涨直接提升上游毛利。
• 特别收益金制度：当油价超过55美元/桶时，特别收益金开始征收，对净利润形成压制。
• 受益企业：三桶油（尤其是中海油）及广汇能源等。

油价上涨对炼油行业的影响

• 利润与油价关系非线性：在80美元/桶以下，炼油利润与油价正相关；超过80美元/桶后，利润与油价负相关。
• 当前油价区间：Brent在70-75美元/桶，炼油利润边际改善。
• 受益企业：三桶油（尤其是中石化）、上海石化、恒力石化与浙石化等。

油价上涨对化工行业的影响

• PX与PTA相关性高：PX与PTA与原油相关性较强，受油价影响较大。
• 煤化工产品受动力煤影响大：PVC、EG、甲醇等煤化工产品与原油相关性较低，受动力煤价格影响显著。
• 产能投放压力：2021年下半年化工品面临较大新增产能压力，导致利润空间压缩。

PTA产业链相关公司影响

• PTA加工费波动：预计在350-400元/吨区间，受聚酯开工率及长丝库存影响。
• 长丝加工费：POY与FDY利润显著提升，但受外贸订单影响，后续存在回落可能。
• 受益企业：逸盛（恒逸+荣盛）、恒力、福化、荣盛石化等，新凤鸣则相对更平稳。

结论

油价上涨对石油上游行业利大于弊，对炼油行业影响需结合定价机制判断，对化工行业则呈现分化趋势，部分产品受益，部分产品受产能投放及原料成本影响利润受限。整体来看，高油价对产业链上下游企业的影响存在显著差异，需结合具体产品及企业结构进行深入分析。