机械设备行业：业绩蓬勃印证复苏，成长赛道价值兑现-20210905-兴业证券-58页_2mb

机械行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年1月至8月，机械（申万一级）板块涨幅为15.4%，行业排名8/28，跑赢沪深300指数23.2个百分点。申万三级行业中16个子行业上涨，2个板块下跌。其中，机床工具、其它专用机械、磨具磨料涨幅最大，分别为82.3%、40.4%、39.2%；楼宇设备、工程机械跌幅较大，分别下跌5.5%、16.9%。

2021年1-6月，机械行业实现营收总计9272.8亿元，同比增长33.8%，在A股中营收占比3.1%，在申万一级板块中排名第15。工程机械营收占比最高，为23.9%，其次是铁路设备（15.5%）和金属制品（10.8%）。锂电设备、金属制品、半导体设备营收增速分别为74.6%、66.0%、65.4%，位居前三。

2021年1-6月，机械行业实现归母净利润总计780.6亿元，同比增长45.3%，在A股中归母净利润占比2.9%，在申万一级板块中排名第12。工程机械、轨交设备、其他通用设备归母净利润占比最大，分别为30.5%、11.3%、9.8%。重型机械、纺织服装机械、金属制品归母净利润增速分别为+863.6%、+689.6%、+537.4%，位居前三；通用自动化设备、机械基础件归母净利润出现同比下滑，分别下降41.3%、24.2%。

2021年1-6月，机械行业平均毛利率为23.7%，同比下降0.9个百分点。半导体设备（43.4%）、仪器仪表检测（37.6%）、激光设备（32.4%）毛利率居前。机床工具、半导体设备、金属制品毛利率同比提升较多，分别为+3.9个百分点、+3.5个百分点、+2.1个百分点。锂电设备、通用自动化设备、制冷空调设备毛利率同比下降较快，分别为-6.9个百分点、-5.0个百分点、-4.7个百分点。

2021年1-6月，机械行业平均净利率为8.9%，同比增长0.7个百分点。光伏设备（16.9%）、半导体设备（15.5%）、其他通用设备（12.9%）净利率板块居前。金属制品、机床工具、光伏设备净利率同比提升较多，分别为+4.5个百分点、+4.2个百分点、+4.1个百分点。机械基础件、通用自动化设备、锂电设备净利率同比下降较快，分别为-5.1个百分点、-4.8个百分点、-2.6个百分点。

2021年1-6月，机械行业平均ROE为5.67%，同比上升2.3个百分点。20个细分板块ROE上升，3个板块下降。工程机械（11.83%）、光伏设备（9.56%）、农用机械（7.64%）、激光设备（7.63%）、金属制品（7.61%）平均ROE位居前五。净利率增长是驱动ROE提升的主因，对平均ROE提升贡献分别达4.0、2.2、2.1个百分点。

主要观点

• 行业复苏：机械行业整体呈现复苏迹象，2021年1-6月营收和净利润均实现同比增长，尤其是新兴装备领域表现突出。
• 盈利能力提升：净利率和ROE均有所提升，光伏设备、半导体设备等新兴方向盈利能力显著增强。
• 毛利率波动：毛利率整体下降，但部分细分板块如半导体设备、金属制品等毛利率提升明显，而锂电设备、通用自动化设备等毛利率下降较快。
• 现金流改善：经营性现金流大幅改善，行业整体健康度提升。

重点推荐板块

1. 工程机械

• 重点关注需求与成本端的边际变化。
• 主机厂有望受益于销量趋缓和成本优化。

2. 锂电设备

• 把握利润率和信用风险，关注高成长标的。
• 2021年1-6月营收同比增长74.6%，净利润增速为36.81%。

3. 光伏设备

• 业绩大幅增长，关注N型电池技术进展。
• 2021年1-6月营收同比增长66.0%，净利润增速为115.52%。

4. 半导体设备

• 业绩高增印证市场拐点，政策扶持国产替代。
• 2021年1-6月营收同比增长65.4%，净利润增速为119.61%。

5. 工业机器人

• 关注本体自制率和集成商所属行业成长空间。
• 2021年1-6月营收同比增长38.42%，净利润增速为75.29%。

6. 油服装备

• 关注国内非常规油气开发的结构性机会。
• 行业受益于能源需求增长和政策支持。

7. 机床刀具

• 格局优化、进口替代提速，龙头业绩卓著。
• 2021年1-6月营收同比增长27.06%，净利润增速为265.44%。

8. 检验检测

• 行业保持高速增长，运营管理效率持续提升。
• 2021年1-6月营收同比增长22.66%，净利润增速为22.27%。

9. 轨交设备

• 盈利能力逐渐修复，城轨建设高景气延续。
• 2021年1-6月营收同比增长11.04%，净利润增速为11.17%。

10. 激光设备

• 景气度维持高位，细分赛道龙头量利齐升。
• 2021年1-6月营收同比增长31.56%，净利润增速为34.82%。

关键信息

• 重点公司推荐：

  • 三一重工：审慎增持
  • 恒立液压：买入
  • 晶盛机电：审慎增持
  • 迈为股份：审慎增持
  • 华峰测控：审慎增持
  • 杭可科技：审慎增持
  • 先导智能：审慎增持
  • 兆威机电：审慎增持
  • 华测检测：审慎增持
  • 拓斯达：审慎增持

• 风险提示：

  • 宏观经济波动风险
  • 政策变动风险
  • 下游采购不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 国产化进度不及预期

附录

• 图表：
  • 图1：2021H1机械行业各细分板块营收占比
  • 图2：2018~2021Q2机械行业单季度营收、同比及环比增速
  • 图3：2021Q1、2021Q2细分板块营收，2021Q2营收同比增速、环比增速、年化增速
  • 图4：2021H1机械行业各细分板块归母净利润占比
  • 图5：2018~2021Q2机械行业单季度归母净利润、同比及环比增速
  • 图6：2021Q1、2021Q2细分板块业绩，2021Q2业绩同比增速、环比增速、年化增速
  • 图7：2021H1机械行业上市公司业绩同比增速分布（家）
  • 图8：2021Q2机械行业上市公司业绩环比增速分布（家）
  • 图9：2021Q2、2021H1细分板块毛利率
  • 图10：2021H1细分板块毛利率同比变化
  • 图11：2021Q2细分板块毛利率同比、环比、及相比2019Q2变化
  • 图12：2018~2021Q2机械行业单季度期间费率及同比、环比变化
  • 图13：2021Q1、2021Q2细分板块期间费率，2021Q2期间费率同比变化、环比变化
  • 图14：2021Q1、2021Q2细分板块研发费率，2021Q2研发费率同比变化、环比变化
  • 图15：2021Q2、2021H1细分板块净利率
  • 图16：2021H1细分板块净利率同比变化
  • 图17：2021Q2细分板块净利率同比、环比、及相比2019Q2变化
  • 图18：细分板块存货周转率及同比变化
  • 图19：细分板块应收账款周转率及同比变化
  • 图20：2018~2021Q2机械行业单季度经营性现金流量净额、同比及环比增速
  • 图21：2020H1、2021H1细分板块非流动资产在总资产中的占比及同比变化
  • 图22：2020H1、2021H1细分板块的权益乘数及同比变化
  • 图23：2020H1、2021H1机械行业ROE杜邦分析对比
  • 图24：2021H1细分板块ROE增长贡献的杜邦分析
  • 图25：2010-2021H1我国挖掘机行业销量及同比增速
  • 图26：2010-2021H1我国汽车起重机行业销量及同比增速
  • 图27：2017~2021H1工程机械主机厂营业收入总计、同比增速及相比2019H1两年复合增速
  • 图28：2017~2021H1工程机械主机厂归母净利润总计、同比增速及相比2019H1两年复合增速
  • 图29：2017~2021H1工程机械主机厂毛利率、净利率及加权平均ROE
  • 图30：2017~2021H1工程机械主机厂四费费率
  • 图31：2016.01-2021.06新能源汽车销量（万辆）
  • 图32：2016.01-2021.06动力电池装机量（GWh）
  • 图33：锂电设备公司的营业收入及增速
  • 图34：锂电设备公司的归母净利润及增速
  • 图35：锂电设备公司的毛利率、净利率
  • 图36：2021H1锂电设备公司的信用减值损失
  • 图37：全球光伏新增装机量及预测
  • 图38：我国新增光伏装机量及预测
  • 图39：光伏设备公司营收及增速
  • 图40：光伏设备公司归母净利润及增速
  • 图41：光伏设备公司毛利率、净利率
  • 图42：2021H1光伏设备公司经营性现金流、净利润
  • 图43：全球半导体设备销售额（亿美元）及增速
  • 图44：中国大陆半导体设备销售额及增速
  • 图45：半导体设备公司的营收及增速
  • 图46：半导体设备公司的归母净利润及增速
  • 图47：半导体设备公司的毛利率、净利率
  • 图48：半导体设备公司的期间费率
  • 图49：2020、2021半导体设备公司的研发投入
  • 图50：2020、2021半导体设备公司的政府补助
  • 图51：我国工业机器人单月产量增速与制造业PMI对比
  • 图52：我国工业机器人累计产量及增速
  • 图53：机器人板块营业收入及同比增速
  • 图54：机器人板块归母净利润及同比增速
  • 图55：机器人板块毛利率、净利率
  • 图56：机器人板块期间费率情况
  • 图57：2001~2020年我国原油产量、消费量及自给率
  • 图58：2017~2021H1天然气产量、消费量及自给率
  • 图59：杰瑞股份、石化机械营业收入及同比增速
  • 图60：杰瑞股份、石化机械归母净利润及同比增速
  • 图61：杰瑞股份、石化机械毛利率及净利率
  • 图62：杰瑞股份、石化机械期间费用率及研发费用率
  • 图63：机床行业订单情况
  • 图64：金属切削机床行业企业数量和销售利润率
  • 图65：机床公司的营收及增速
  • 图66：机床公司的归母净利润及增速
  • 图67：机床公司毛利率（%）
  • 图68：机床公司净利率（%）
  • 图69：刀具公司营收及增速
  • 图70：刀具公司归母净利润及增速
  • 图71：刀具公司毛利率及净利率（%）
  • 图72：硬质合金刀具主要原材料价格走势
  • 图73：中国检验检测市场规模及同比增速
  • 图74：中国检验检测机构数及同比增速
  • 图75：检验检测公司的营业收入及同比增速
  • 图76：检验检测公司的归母净利润及同比增速
  • 图77：检验检测公司的净利率及同比增减
  • 图78：检验检测公司的资本开支及同比增速
  • 图79：全国铁路固定资产投资额
  • 图80：全国新建铁路投产里程及新增高铁里程
  • 图81：2010-2020年全国轨道交通运营线路里程及新增里程
  • 图82：轨交设备公司的营业收入及同比增速
  • 图83：轨交设备公司的归母净利润及同比增速
  • 图84：轨交设备公司的毛利率、净利率
  • 图85：轨交设备公司的期间费率及研发费率
  • 图86：国内激光设备市场规模及增速
  • 图87：国内光纤激光器市场规模及增速
  • 图88：国内激光切割设备商现有产能及规划产能梳理
  • 图89：激光设备行业营收及2021H1同比增速
  • 图90：激光设备行业归母净利润及2021H1同比增速
  • 图91：2019H1-2021H1激光设备行业毛利率
  • 图92：2019H1-2021H1激光设备行业净利率
  • 图93：欧盟、美国及中国GDP同比增速（%）
  • 图94：欧盟、美国及中国人均居民最终消费支出（万美元）
  • 图95：消费升级公司的营业收入及同比增速
  • 图96：消费升级公司的归母净利润及同比增速
  • 图97：消费升级公司的毛利率、净利率
  • 图98：消费升级公司的期间费率及研发费率
  • 图99：申万一级行业涨跌幅比较
  • 图100：机械（申万）各细分板块区间涨跌幅比较
  • 图101：申万一级行业市值比较（万亿元）（2021.08.31）
  • 图102：申万一级行业市盈率比较（2021.08.31）
  • 图103：机械板块（申万一级）、上证指数PE-TTM估值对比
  • 表1：机械行业板块划分（标的样本）
  • 表2：2018H1~2021H1细分板块营收及同比增速
  • 表3：2018H1~2021H1细分板块归母净利润及同比增速
  • 表4：2018H1~2021H1细分板块毛利率及同比增速
  • 表5：2018H1~2021H1细分板块净利率及同比增速
  • 表6：2018H1~2021H1细分板块存货周转率（次）
  • 表7：2018H1~2021H1细分板块应收账款周转率（次）
  • 表8：2018H1~2021H1细分板块经营性现金流净额及同比变化
  • 表9：2018H1~2021H1年报细分板块ROE及同比变化
  • 表10：2021H1细分板块ROE杜邦分析
  • 表11：重点公司估值表（2021.09.03）