20240419-国海证券-波司登-03998.HK-事件点评报告_布局防晒市场_扩充产品矩阵_5页_258kb

国海证券波司登（03998）事件点评报告总结

核心评级与研究背景

国海证券于2024年4月19日发布对波司登（03998）的研究报告，维持“买入”评级。报告针对公司在防晒衣市场的战略布局和产品创新进行分析，重点指出其通过跨界合作与品类扩展增强竞争力，并看好其收入与利润的稳步增长潜力。波司登当前股价为408港元，总市值约445亿港元。

核心观点与业务亮点

1. 防晒品类布局加速

波司登自2020年起设计研发专业防晒衣，通过产品科技化与时尚化结合，成功打造如“波司登骄阳30第三代”等畅销品类，年销量超百万件。2024年，公司推出“20时代”防晒衣系列，与法国设计师Christelle Kocher合作，强化专业性与时尚形象的融合，进一步丰富产品矩阵。

2. 市场需求与增长前景

中国防晒衣市场预计在2024年至2026年间保持快速增长，年复合增长率分别为96%、89%和82%。轻量化户外活动人群占比持续提升至80.9%，推动防晒衣市场规模预计2026年达554亿元人民币。防晒品类有望成为波司登在传统羽绒服淡季的收入补充。

3. 盈利预测与投资评级

报告上调盈利预测，预计FY2024–2026年公司营收将分别为2162亿、2504亿、2879亿元人民币，同比增长28.9%、15.8%、15.0%；归母净利润预计为289亿、338亿、390亿元人民币，同比增速分别为35.0%、16.9%、15.6%。对应2024年4月18日收盘价，PE分别为14.0、12.1、11.0倍。评级维持“买入”。

风险提示

报告指出的主要风险包括：门店扩张不及预期、产品市场反响欠佳、新品类开拓落地速度、经济下行及竞争格局恶化等。

研究团队与免责条款要点

本报告由国海证券海外消费与纺织服装研究小组撰写，核心分析师为杨仁文、马川琪。声明中强调研究报告基于Wind数据与行业调研，所有观点均独立客观，但存在市场波动风险，投资建议仅供参考。

结语

国海证券看好波司登通过品类创新与品牌升级驱动增长的能力，建议投资者继续关注其在高增长细分市场的机会。