20240419-开源证券-波司登-03998.HK-港股公司信息更新报告_创新产品及精细运营驱动成长_防晒大秀引领新风尚_3页_586kb

波司登公司2024年投资分析总结

1. 投资评级与目标价调整

波司登维持“买入”投资评级。

• 投资评级：维持“买入”，上调2024年盈利预测，预计归母净利润为288亿元，较原预测上调16亿元。
• EPS由0.3元上调至0.3元，并预测2024-2026年EPS分别为0.3元、0.3元、0.4元。
• 当前股价对应PE为148倍、126倍、109倍，较预期PE下降。

2. 业绩驱动因素

波司登在2024财年通过产品创新与渠道优化推动业绩增长：

• 主品牌收入预计将增长30%以上，主要得益于以下措施：
  • 品类拓展：轻薄羽绒服与防晒服占比持续提升，预计2024年冬羽绒服中时尚、商务、休闲、户外系列占比分别达到20%、20%、30%、30%。
  • 轻薄羽绒服实现快速增长，销售额增长率超过45%，计划2025年扩大至45亿规模。
  • 渠道优化：2024年新开Top门店平均年销售额超900万元，2025年将加大开店力度并提升层级市场渗透率。

3. 防晒品类展望

• 防晒类目预计2024年流水约5亿元，2025年开始向10亿元高流水增长，并在产品、渠道、品牌宣传全面发力。
• 产品方面：2025年将推出都市轻户外系列，丰富防晒服使用场景；设计上强化科技属性便于消费者接受更高价格带产品。
• 销售渠道：计划截至2025年将直营店数量从不足1000家增加到1500多家，同时加强优质加盟商招募；线上渠道将投资占比提升至60%，强化中端300-400元价格带引流能力。

4. 中期展望

波司登继续聚焦高端产品研发与渠道升级，强势拓展秋冬轻薄羽绒服及防晒衣市场，品牌定位正在从传统羽绒服向“高端生活方式品牌”转变，为扩大市场份额及利润率提升奠定基础。

5. 风险提示

• 存在新推出的高端产品系列接受度不及预期风险。
• 宏观环境及全年消费动能变化可能影响业绩表现。
• 竞争对手策略加剧风险。