> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 报告导读 - **今日贵金属走势**：整体震荡偏弱，沪金主力收跌0.08%，沪银主力收涨1.70%，铂金主力收跌1.43%，钯金主力收涨2.18%。 - **核心逻辑**： - 短期避险方面，贸易战风险缓和，但中东地缘异动风险或常态化。 - 美国就业数据走弱，通胀压力仍存，降息预期位于低位，美元指数强势。 - **市场影响因素**： - 美国与以色列空袭伊朗及伊朗的报复行动引发全球连锁反应，能源成本上升，市场担忧中东冲突长期化。 - 美国就业疲软与高通胀并存，使美联储陷入两难。 - 美联储1月会议纪要首次明确提到加息可能性，市场预期降息接近尾声，下次可能在9月。 - 美元指数和美债收益率大幅上行。 - **商品属性影响**： - 中东地缘危机推升全球衰退风险，压制其他商品工业需求。 - 白银受供应偏紧支撑，铂金受益于氢能产业催化剂需求，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。 - **总体趋势**：贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。 --- ## 一、黄金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - **建议**：做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 - **国际价格**： - Comex黄金活跃合约收盘价：5181.30美元/盎司（+1.73%） - 伦敦金：5127.55美元/盎司（+0.46%） - **国内价格**： - 沪金主力收盘价：1140.00元/克（-0.07%） - 黄金T+D收盘价：1139.96元/克（+0.13%） ### 基差与价差 - 沪金主力-伦敦金：-10.51元/克（-240%） - 沪金主力基差：-0.04元/克（-2.33%） - 金银比（伦敦金/伦敦银）：62.27（+4.97%） - 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.88（+1.54%） - 金油比（Comex金/WTI原油）：56.77（-12.09%） ### 持仓与库存 - **Comex黄金**：持仓409,789手（+0.67%） - **沪金主力**：持仓110,866手（-2.61%） - **黄金TD**：持仓45,964手（+1.04%） - **LBMA库存**：9,158吨 - **Comex黄金库存**：1,048吨（-1.48%） - **沪金库存**：105吨（-4.78%） ### 净持仓 - **净多头前10名**： - 国泰君安：19,920手（+6.88%） - 中信期货：16,771手（+5.79%） - 永安期货：10,323手（+3.57%） - 东证期货：8,888手（+3.07%） - 银河期货：7,750手（+2.68%） - **净空头前10名**： - 云晨期货：3,756手（+1.30%） - 金瑞期货：2,794手（+0.97%） - 齐盛期货：2,002手（+0.69%） - 瑞达期货：559手（+1.04%） - 金元期货：545手（+0.19%） ### 风险提示 - 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。 - 美国经济数据超预期风险。 - 地缘政治风险。 - 交易所调控风险。 --- ## 二、白银 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - **建议**：做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 - **国际价格**： - Comex白银活跃合约收盘价：84.70美元/盎司（+2.64%） - 伦敦银：82.34美元/盎司（-2.23%） - **国内价格**： - 沪银主力收盘价：21,547元/千克（+0.07%） - 白银T+D收盘价：21,290元/千克（-0.28%） ### 基差与价差 - 沪银主力-伦敦银：3,264元/千克（+15.19%） - 沪银主力基差：-257元/千克（-28.52%） ### 持仓与库存 - **Comex白银**：持仓113,326手（-9.67%） - **沪银主力**：持仓2,835,900手（+6.11%） - **白银TD**：持仓2,930,272手（-0.39%） - **LBMA库存**：27,065吨 - **Comex白银库存**：10,858吨（-3.10%） - **沪银库存**：253吨（-18.12%） ### 净持仓 - **净多头前10名**： - 国投期货：18,835手（+3.83%） - 国元期货：12,954手（+2.63%） - 广发期货：12,305手（+2.50%） - 华泰期货：9,371手（+1.90%） - 中信建投：9,108手（+1.85%） - **净空头前10名**： - 中信期货：24,563手（+4.99%） - 金瑞期货：10,381手（+2.11%） - 齐盛期货：2,002手（+0.69%） - 瑞达期货：559手（+1.04%） - 云晨期货：9,834手（+2.00%） ### 风险提示 - 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 --- ## 三、铂金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - **建议**：做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 - **国际价格**： - NYMEX铂金活跃合约收盘价：2,178.60美元/盎司（+0.60%） - 伦敦铂：2,138.00美元/盎司（-0.33%） - **国内价格**： - 铂主力收盘价（广期所）：551.85元/克（+5.36%） - 铂金收盘价（上金所）：545.09元/克（+3.82%） ### 基差与价差 - 铂主力-伦敦铂：77.12元/克（+59.03%） - 铂主力基差：-7元/克（-29.67%） ### 持仓与库存 - **NYMEX铂金活跃合约**：持仓51,840手（-1.43%） - **NYMEX铂金总计库存**：19吨（-0.89%） ### 净持仓 - **净多头**：47,500手（+1447手） - **净空头**：-10,960手（-1096手） ### 风险提示 - 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 --- ## 四、钯金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - **建议**：做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 - **国际价格**： - NYMEX钯金活跃合约收盘价：1,809.50美元/盎司（+2.15%） - 伦敦钯：1,727.00美元/盎司（+3.71%） - **国内价格**： - 钯主力收盘价（广期所）：438.45元/克（+5.19%） ### 基差与价差 - 钯主力-伦敦钯：54.98元/克（+96.34%） - 钯主力基差：-10元/克（-22.79%） ### 持仓与库存 - **NYMEX钯金活跃合约**：持仓4,266手（-24.12%） - **NYMEX钯金总计库存**：6吨（-0.32%） ### 净持仓 - **净多头**：-1,096手 - **净空头**：0手 ### 风险提示 - 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 --- ## 五、贵金属基本面关键数据 ### 美联储数据 - 联邦基金目标利率上限：3.75% - 贴现利率：3.75% - 准备金余额利率（IORB）：3.65% - 美联储总资产：66,794.27亿美元 - M2同比：4.29% ### 美国经济数据 - **通胀指标**： - CPI同比：2.40% - CPI环比：0.40% - 核心CPI同比：2.50% - 核心CPI环比：0.40% - PCE物价指数同比：2.90% - 核心PCE物价指数同比：3.00% - 1年通胀预期：3.40% - 5年通胀预期：3.30% - **经济增长**： - GDP年化同比：2.50% - GDP年化环比：1.40% - **劳动力市场**： - 失业率：4.40% - 非农就业人数月度变化：-9.20万 - 劳动参与率：61.90% - 平均时薪增速：3.80% - 当周初请失业金人数：21.30万 - **房地产市场**： - NAHB住房市场指数：36.00 - 成屋销售：391.00万套（-4.40%） - 新屋销售：57.00万套（+7.02%） - 新屋开工：102.20万套（0%） ### 消费与工业数据 - **消费**： - 零售额同比：2.08% - 零售额环比：0.03% - 个人消费支出同比：4.68% - 个人消费支出环比：0.43% - 个人储蓄占可支配比重：3.60% - **工业**： - 工业生产指数同比：2.28% - 工业生产指数环比：0.70% - 产能利用率：76.21% - 耐用品新增订单：789.98亿美元（+6.03%） ### 贸易数据 - **出口**： - 同比：-30.01% - 环比：1.14% - **进口**： - 同比：-28.69% - 环比：8.71% - **贸易差额**：-7.03百亿美元（-144.57%） ### 经济调查数据 - ISM制造业PMI指数：52.40 - ISM服务业PMI指数：56.10 - Markit制造业PMI指数：51.20 - Markit服务业PMI指数：52.30 - 密歇根大学消费者信心指数：56.60 - 中小企业乐观指数：99.30 - 美国投资者信心指数：12.70 ### 央行与外储数据 - **央行黄金储备**： - 中国：2,308.50吨 - 美国：8,133.46吨 - 世界：36,458.24吨 - **IMF外储占比**： - 美元：56.32% - 欧元：21.13% - 人民币：2.12% - **黄金/外储**： - 全球：25.94% - 中国：8.34% - 美国：81.98% ### 商品与货币属性 - **CRB商品指数**：352.12（+4.53%） - **离岸人民币**：6.9063（+0.57%） --- ## 六、美联储降息预期与市场概率 - **CME FEDWATCH TOOL**显示： - 2026/3/18：降息概率为95.3% - 2026/4/29：降息概率为87.4% - 2026/6/17：降息概率为64.4% - 2026/7/29：降息概率为47.9% - 2026/9/16：降息概率为29.7% - 2026/10/28：降息概率为23.2% - 2026/12/9：降息概率为15.5% - 2027/1/27：降息概率为14.6% - 2027/3/17：降息概率为12.6% - 2027/4/28：降息概率为12.2% - 2027/6/9：降息概率为10.6% - 2027/7/28：降息概率为10.2% - 2027/9/15：降息概率为9.5% - 2027/10/27：降息概率为10.6% - 2027/12/8：降息概率为5.6% --- ## 作者信息 - **作者**：林振龙 - **投资咨询从业资格证号**：Z0018476 - **邮箱**：linzhenlong@sd-gold.com - **期货从业资格证号**：F03107169 - **电话**：021-20627529 --- ## 免责声明 - 本报告由山金期货有限公司投资咨询部制作。 - 未获得书面授权，任何人不得修改、发布或复制本报告。 - 报告基于可信资料，但不保证其准确性与完整性。 - 报告内容不构成投资建议，期市有风险，入市须谨慎。