20250408-山金期货-贵金属策略报告_4页_588kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期：特朗普贸易战风险阶段兑现，美国经济出现更多转弱信号，但联储官员对降息态度谨慎。
- 避险属性：中美仍存升级可能，VIX指数低位上行，全球股市暴跌引发流动性担忧。
- 货币属性：美联储对经济不确定性采取谨慎政策，美国劳动力市场仍具韧性，非农数据大幅超预期，美国通胀仍具韧性，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%。市场预期美联储下次降息在6月，预计25年总降息空间重回100基点左右，但短期国债避险扰动可能影响降息预期。
- 商品属性：CRB商品指数震荡下行，人民币贬值对国内黄金价格有利。
预期走势
策略建议
- 稳健者：观望
- 激进者：高抛低吸
- 建议：做好仓位管理，严格止损止盈
表1：黄金相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日变化 |
较上周/前值变化 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
2998.80 |
-57.30 |
-158.60 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
3014.75 |
-39.75 |
-100.35 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价（上期所） |
元/克 |
719.22 |
+1.04 |
-10.58 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价（上金所） |
元/克 |
717.40 |
+4.17 |
-12.68 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
11.15 |
+17.66 |
+19.53 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-1.82 |
— |
— |
| 基差与价差、比价 |
金银比（伦敦金/伦敦银） |
— |
99.41 |
+3.40 |
+7.94 |
| 基差与价差、比价 |
金铜比（Comex金/Comex铜） |
— |
6.97 |
+0.00 |
+0.72 |
| 基差与价差、比价 |
金油比（Comex金/WTI原油） |
— |
49.19 |
+0.15 |
+4.97 |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
498746 |
— |
-34820 |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
千克 |
186814 |
-4503 |
-36309 |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
千克 |
199052 |
+6948 |
+13378 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8488 |
— |
+12 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1401 |
— |
+30 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
16 |
— |
+0 |
| 库存 |
黄金TD（上金所） |
吨 |
1731 |
— |
+0 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
176553 |
— |
-16134 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
926.78 |
— |
-4.59 |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
千克 |
16 |
— |
+0 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治异动风险
二、白银
核心逻辑
- 黄金价格趋势是白银价格的锚，受黄金影响较大。
- 资金面：CFTC白银净多近期和iShare白银ETF重新减仓。
- 库存面：白银显性库存小幅增加。
策略建议
- 稳健者：观望
- 激进者：高抛低吸
- 建议：做好仓位管理，严格止损止盈
表2：白银相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日变化 |
较上周/前值变化 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
30.09 |
+0.56 |
-4.68 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
30.33 |
-1.02 |
-3.73 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价（上期所） |
元/千克 |
7683.00 |
+66.00 |
-823.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价（上金所） |
元/千克 |
7689.00 |
+83.00 |
-796.00 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
541.14 |
+305.04 |
-0.06 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
6 |
— |
— |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
170197 |
— |
+569 |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
千克 |
5179005 |
-224355 |
-1879620 |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
千克 |
4047788 |
+86874 |
+107502 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
22127 |
— |
-1402 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
15303 |
— |
+519 |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
1105 |
— |
-62 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
1731 |
— |
+0 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
40348 |
+61 |
+551 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
41449 |
— |
-4357 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
13916.38 |
— |
-16.99 |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
1186940 |
— |
+31737 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治异动风险
三、基本面关键数据
美联储数据
- 联邦基金目标利率上限：4.50%
- 贴现利率：4.50%
- 准备金余额利率（IORB）：4.40%
- 美联储总资产：67743.25亿美元
- M2同比增速：3.88%
- 十年期美债真实收益率：2.36%
- 美元指数：103.44
美国通胀数据
- CPI同比：2.80%
- CPI环比：0.40%
- 核心CPI同比：3.10%
- 核心CPI环比：0.40%
- PCE物价指数同比：2.54%
- 核心PCE物价指数同比：2.79%
- 1年通胀预期：5.00%
- 5年通胀预期：4.10%
美国经济增长
- GDP年化同比：2.90%
- GDP年化环比：2.40%
美国劳动力市场
- 失业率：4.20%
- 非农就业人数月度变化：22.80万
- 劳动参与率：62.50%
- 平均时薪增速：3.80%
- ADP就业人数：15.50万
- 当周初请失业金人数：21.90万
- 职位空缺数：737.60万
- 挑战者企业裁员人数：27.52万
美国房地产市场
- NAHB住房市场指数：39.00
- 成屋销售：426.00万套
- 新屋销售：59.00万套
- 新屋开工：111.10万套
美国消费
- 零售额同比：3.89%
- 零售额环比：-1.43%
- 个人消费支出同比：5.29%
- 个人消费支出环比：0.43%
- 个人储蓄占可支配比重：4.60%
美国工业
- 工业生产指数同比：1.44%
- 工业生产指数环比：0.75%
- 产能利用率：78.19%
- 耐用品新增订单：749.86亿美元
- 耐用品新增订单同比：1.43%
美国贸易
- 出口同比：-9.82%
- 出口环比：-41.91%
- 进口同比：9.72%
- 进口环比：-3.55%
- 贸易差额：-12.27百亿美元
美国经济调查
- ISM制造业PMI：49.00
- ISM服务业PMI：50.80
- Markit制造业PMI：49.80
- Markit服务业PMI：54.30
- 密歇根大学消费者信心指数：57.00
- 中小企业乐观指数：100.70
- 美国投资者信心指数：-22.00
避险属性
- 央行黄金储备（中国）：2292.33吨
- 央行黄金储备（美国）：8133.46吨
- 央行黄金储备（世界）：36146.59吨
- IMF外储占比（美元）：57.39%
- IMF外储占比（欧元）：20.02%
- IMF外储占比（人民币）：2.17%
- 地缘政治风险指数：150.93
- VIX指数：43.57
商品属性
- CRB商品指数：282.99
- 离岸人民币：7.3252
四、美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）
| 日期 |
降息概率（%） |
| 2025/5/7 |
29.0% |
| 2025/6/18 |
68.4% |
| 2025/7/30 |
27.7% |
| 2025/9/17 |
51.2% |
| 2025/10/29 |
27.0% |
| 2025/12/10 |
25.0% |
| 2026/1/28 |
28.2% |
| 2026/3/18 |
27.7% |
| 2026/4/29 |
29.1% |
| 2026/6/17 |
28.7% |
| 2026/7/29 |
28.2% |
| 2026/9/16 |
27.0% |
| 2026/10/28 |
27.0% |
| 2026/12/9 |
25.0% |
五、作者与审核信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询从业资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
六、免责声明
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