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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场表现概览

2026年3月10日，贵金属市场整体呈现震荡反弹态势：

• 沪金主力 收涨 0.07%，收盘价为 1140.00元/克。
• 沪银主力 收涨 5.62%，收盘价为 22758.00元/千克。
• 铂金主力 收涨 5.36%，收盘价为 551.85元/克。
• 钯金主力 收涨 5.19%，收盘价为 438.45元/克。

二、核心逻辑与主要观点

1. 短期避险逻辑

• 贸易战风险缓和，但中东地缘政治风险或趋于常态化。
• 美国与以色列空袭伊朗及伊朗的报复行动，引发全球连锁反应，能源成本攀升与滞涨风险成为市场关注焦点。
• 美元指数强势，因美国就业数据走弱但通胀压力仍存，美联储降息预期低位，市场普遍认为降息接近尾声，下次降息或在7月。

2. 避险属性

• 中东局势加剧，市场担忧冲突长期化，黄金与白银的避险属性支撑价格上涨。
• VIX指数回落，显示市场波动性降低，但地缘政治风险指数仍维持高位，对贵金属形成一定支撑。

3. 货币属性

• 美联储1月会议纪要显示，决策层对利率走向分歧巨大，首次提及加息可能性。
• 美国2月就业数据意外减少，失业率上升，就业疲软与高通胀并存，美联储面临两难。
• 美元指数与美债收益率承压回落，对贵金属形成利好。

4. 商品属性

• 中东地缘冲突推动全球衰退风险上升，压制其他商品的工业需求。
• 白银受供应偏紧支撑，铂金因氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格形成压力。

5. 趋势展望

• 短期：贵金属震荡偏强。
• 中期：价格或在低位震荡。
• 长期：多头趋势不变。

三、贵金属策略建议

• 黄金、白银、铂金、钯金：稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，并严格止损止盈，以应对市场波动。

四、持仓与库存数据

1. 黄金

• Comex黄金净持仓为 100855手，较上周增加 918手。
• **黄金ETF（SPDR）**持仓为 1094.19吨，较上周增加 18.58吨。
• 沪金主力持仓为 110866手，较上周减少 43727手。
• 沪金注册仓单为 105吨，较上周无变化。

2. 白银

• Comex白银净持仓为 7314手，较上周减少 667手。
• 沪银主力持仓为 3000540手，较上周增加 453240手。
• 白银TD持仓为 2892498手，较上周减少 87380手。
• 沪银注册仓单为 255952千克，较上周减少 50644千克。

3. 铂金

• NYMEX铂金净持仓为 4750手，较上周增加 1447手。
• 铂主力持仓为 51840手，较上周减少 1408手。
• 铂金库存为 19吨，较上周无变化。

4. 钯金

• NYMEX钯金净持仓为 -1096手，较上周无变化。
• 钯主力持仓为 4266手，较上周减少 5814手。
• 钯金库存为 6吨，较上周减少 0.32%。

五、基本面关键数据

1. 美联储数据

• 联邦基金目标利率上限为 3.75%，较上周下调 0.25%。
• M2同比增速为 4.29%，较上周增长 0.36%。
• 十年期美债真实收益率为 2.44%，较上周无变化。
• **美债利差（3月-10年）**为 0.13%，较上周下降 65.38%。
• **美债利差（2年-10年）**为 -0.46%，较上周上升 53.33%。

2. 美国通胀与经济数据

• CPI同比为 2.40%，较上周下降 0.30%。
• 核心CPI同比为 2.50%，较上周下降 0.10%。
• PCE物价指数同比为 2.90%，较上周下降 0.08%。
• 美国GDP年化同比为 2.50%，较上周下降 0.10%。
• 美国工业生产指数同比为 2.28%，较上周上升 0.98%。
• 美国贸易差额为 -7.03百亿美元，较上周下降 144.57%。

3. 央行黄金储备与外储占比

• 中国央行黄金储备为 2308.50吨，黄金/外储比为 8.34%。
• 美国央行黄金储备为 8133.46吨，黄金/外储比为 81.98%。
• 全球黄金/外储比为 25.94%，美元在IMF外储中占比 56.32%，欧元占比 21.13%，人民币占比 2.12%。

六、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治冲突可能长期化，影响能源与市场稳定性。
• 需求证伪风险，尤其是燃油车市场对钯金的长期影响。
• 交易所调控风险。

七、市场展望

• 短期：贵金属震荡偏强，受避险情绪与货币属性支撑。
• 中期：价格或在低位震荡，需关注美联储政策与地缘局势变化。
• 长期：多头趋势不变，特别是铂金与钯金因产业需求支撑，黄金与白银仍具备避险价值。

八、附录：关键指标变化

• CRB商品指数震荡偏弱，离岸人民币升值对内盘贵金属形成利空。
• 美元指数为 98.71，较上周下降 0.24%。
• 美债收益率承压回落，显示市场对通胀与经济增长的担忧。

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作者：林振龙
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