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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

今日贵金属整体呈现震荡偏弱态势，具体表现如下：

• 沪金主力：收涨0.73%
• 沪银主力：收涨0.41%
• 铂金主力：收跌0.19%
• 钯金主力：收涨0.07%

市场整体受到多重因素影响，包括地缘政治风险、美联储政策预期、商品属性变化及货币属性波动。

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二、核心逻辑分析

1. 避险属性

• 中东地缘政治局势紧张，美国与以色列空袭伊朗及伊朗的报复行动引发全球市场担忧，导致能源成本上升和滞胀风险增加。
• 地缘冲突可能长期化，对贵金属的避险需求支撑仍存。

2. 货币属性

• 美国2月就业数据意外减少，失业率上升，挑战美联储对劳动力市场趋稳的判断。
• 就业疲软与高通胀并存，美联储面临政策两难局面。
• 美联储1月会议纪要首次提及加息可能性，市场预期降息接近尾声，下次可能在7月。
• 美元指数和美债收益率承压回落，对贵金属形成支撑。

3. 商品属性

• 中东冲突加剧全球衰退风险，压制其他商品的工业需求。
• 白银：供应偏紧支撑价格。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。
• 钯金：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数：震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格构成利空。

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三、贵金属市场表现与持仓分析

1. 黄金

• 国际价格：
  • Comex黄金活跃合约收盘价：5198.70美元/盎司（+0.97%）
  • 伦敦金：5209.70美元/盎司（+2.43%）
• 国内价格：
  • 沪金主力收盘价：1151.98元/克（+0.17%）
  • 黄金T+D收盘价：1150.30元/克（+0.46%）
• 基差与价差：
  • 沪金主力-伦敦金：-1.19元/克（-126%）
  • 沪金主力基差：-1.68元/克（+3.30%）
  • 金银比：58.85（-5.50%）
  • 金铜比：8.79（+0.70%）
  • 金油比：60.18（-0.56%）
• 持仓量：
  • Comex黄金：409,789手（+0.67%）
  • 沪金主力：107,728手（-3.61%）
  • 黄金TD：45,964手（-0.38%）
• 库存：
  • LBMA库存：9,158吨（不变）
  • Comex黄金：1,048吨（-1.48%）
  • 沪金库存：105吨（不变）
• CFTC净持仓：
  • 管理基金净持仓：100,855手（+918手）
• 黄金ETF：
  • SPDR持仓：1,094.19吨（+1.73%）
• 策略建议：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。

2. 白银

• 国际价格：
  • Comex白银活跃合约收盘价：88.57美元/盎司（+1.40%）
  • 伦敦银：88.53美元/盎司（+6.09%）
• 国内价格：
  • 沪银主力收盘价：22,256元/千克（-2.21%）
  • 白银T+D收盘价：21,999元/千克（-1.31%）
• 基差与价差：
  • 沪银主力-伦敦银：2,648.05元/千克（-38.06%）
  • 沪银主力基差：-257元/千克（+211元/千克）
• 持仓量：
  • Comex白银：113,326手（-9.67%）
  • 沪银主力：3,065,280手（+2.16%）
  • 白银TD：2,860,266手（-1.11%）
• 库存：
  • LBMA库存：27,065吨（-2.70%）
  • Comex白银：10,739吨（-2.78%）
  • 沪银库存：253吨（-18.12%）
  • 白银库存：372吨（-16.41%）
  • 显性库存总计：38,432吨（-1.11%）
• CFTC净持仓：
  • 管理基金净持仓：7,314手（-667手）
• 白银ETF：
  • iShare持仓：15,761.62吨（+1.73%）
• 策略建议：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。

3. 铂金

• 国际价格：
  • NYMEX铂金活跃合约收盘价：2,178.60美元/盎司（+0.60%）
  • 伦敦铂：2,138.00美元/盎司（-0.33%）
• 国内价格：
  • 铂主力（广期所）：551.85元/克（+5.36%）
  • 铂金（上金所）：545.09元/克（+3.82%）
• 基差与价差：
  • 铂主力-伦敦铂：78.29元/克（+57.61%）
  • 铂主力基差：-7元/克（-25.70%）
• 持仓量：
  • NYMEX铂金活跃合约：51,840手（-1.43%）
• 库存：
  • NYMEX铂金总计：19吨（-0.89%）
• CFTC净持仓：
  • 管理基金净持仓：4,750手（+1,447手）
• 策略建议：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。

4. 钯金

• 国际价格：
  • NYMEX钯金活跃合约收盘价：1,809.50美元/盎司（+2.15%）
  • 伦敦钯：1,727.00美元/盎司（+3.71%）
• 国内价格：
  • 钯主力（广期所）：438.45元/克（+5.19%）
• 基差与价差：
  • 钯主力-伦敦钯：55.93元/克（+93.11%）
  • 钯主力基差：-10元/克（-18.12%）
• 持仓量：
  • NYMEX钯金活跃合约：4,266手（-24.12%）
• 库存：
  • NYMEX钯金总计：6吨（-0.32%）
• CFTC净持仓：
  • 管理基金净持仓：-1,096手（不变）
• 策略建议：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。

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四、贵金属基本面关键数据

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限：3.75%
• 贴现利率：3.75%
• 准备金余额利率（IORB）：3.65%
• 美联储总资产：66,794.27亿美元
• M2同比增速：4.29%
• 市场预期美联储降息接近尾声，下次降息可能在7月。

2. 美国通胀数据

• CPI同比：2.40%
• CPI环比：0.40%
• 核心CPI同比：2.50%
• 核心CPI环比：0.40%
• PCE物价指数同比：2.90%
• 核心PCE物价指数同比：3.00%
• 1年通胀预期：3.40%
• 5年通胀预期：3.30%

3. 美国劳动力市场

• 失业率：4.40%
• 非农就业人数月度变化：-9.20万
• 劳动参与率：61.90%
• 平均时薪增速：3.80%
• 每周工时：34.30小时
• ADP就业人数：6.30万
• 当周初请失业金人数：21.30万
• 职位空缺数：603.80万
• 挑战者企业裁员人数：4.83万

4. 美国经济指标

• GDP年化同比：2.50%
• GDP年化环比：1.40%
• 工业生产指数同比：2.28%
• 工业生产指数环比：0.70%
• 产能利用率：76.21%
• 耐用品新增订单：789.98亿美元
• 出口同比：9.68%
• 出口环比：1.14%
• 进口同比：-26.33%
• 进口环比：8.71%
• 贸易差额：-7.03百亿美元
• ISM制造业PMI指数：52.40%
• ISM服务业PMI指数：56.10%
• Markit制造业PMI指数：51.20%
• Markit服务业PMI指数：52.30%
• 密歇根大学消费者信心指数：56.60%
• 中小企业乐观指数：98.80%
• 投资者信心指数：7.20%

5. 央行与外储数据

• 中国黄金储备：2,308.50吨（+0.33%）
• 美国黄金储备：8,133.46吨（不变）
• 世界黄金储备：36,458.24吨（不变）
• 美元在IMF外储占比：56.32%（-2.53%）
• 欧元在IMF外储占比：21.13%（+5.61%）
• 人民币在IMF外储占比：2.12%（-0.03%）
• 全球黄金/外储比：25.94%（+3.58%）
• 中国黄金/外储比：8.34%（+4.06%）
• 美国黄金/外储比：81.98%（+1.08%）

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五、市场展望

• 短期：贵金属整体震荡偏强，但需关注地缘政治风险和美联储政策变化。
• 中期：价格可能低位震荡，波动性相对较小。
• 长期：多头趋势不变，黄金等贵金属仍具配置价值。

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六、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

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七、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

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八、数据来源

• iFind
• Wind
• CME