2018-基于美元指数走势的人民币汇率分析及展望_8页

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核心内容概述

本报告由中国银行国际金融研究所发布，主要围绕人民币汇率走势及其与美元指数的关系展开分析。报告重点分析了人民币兑美元中间价定价机制的变化，并基于美元指数的走势情景对2018年人民币汇率进行数值模拟和展望。

主要观点

人民币汇率走势

• 2017年12月中旬以来，人民币对美元快速升值，2018年2月8日中间价升至6.2822，创2015年8月11日以来新高。
• 人民币升值主要由美元走弱带动，且央行对人民币波动的容忍度逐步提高。
• 若人民币升值态势进一步强化，可能导致企业和居民持有的美元回流，人民币可能突破6.2。

中间价定价机制变化

• 人民币中间价形成机制中，收盘价对第二天中间价的影响显著上升，表明汇率市场化程度加大。
• 自2017年12月14日起，收盘价对中间价的影响系数由0.8上升至1.2，显示市场力量在中间价形成中的作用增强。
• 2017年8月底、9月初曾因非理性升值预期，导致该系数一度下降至0.3，但后恢复正常。

汇率改革方向

• 中央银行通过调整中间价定价规则，推动人民币汇率更加市场化。
• 增大收盘价影响力有助于提高人民币汇率弹性，同时在美元下跌背景下，有助于保持汇率稳定。

关键信息

数值模拟参数

汇率趋势模拟

• 基准情形：美元震荡，年底维持在90左右，人民币兑美元汇率维持在6.42左右。
• 乐观情形：美元指数走低，年底回到80左右，人民币兑美元汇率升至6.29左右。
• 悲观情形：美元指数回升，年底回到100左右，人民币兑美元汇率贬值至6.87左右。

美元指数走势分析

• 美元指数在2017年年初至2018年初已下跌约10%，并徘徊在三年来低点。
• 2018年美元指数不具备强劲反弹的基础，预计维持震荡走弱态势，核心波动区间为85至95。
• 美元可能在某些阶段出现回调，但整体趋势性反弹可能性较低。

人民币汇率展望

• 2018年人民币兑美元汇率将总体升值，但会随美元指数波动出现震荡。
• 随着美元走弱，人民币升值幅度可能超过当前乐观情景的预测，突破6.2是完全可能的。
• 人民币汇率改革正朝着市场化方向推进，未来央行对汇率波动的容忍度将显著加大。

结论

人民币汇率在2018年大概率保持升值趋势，主要受美元指数走弱影响。中间价定价机制的调整表明人民币汇率市场化程度不断提升，汇率弹性增强。美元指数在2018年缺乏强劲反弹基础，预计维持震荡走弱，人民币升值空间有望进一步打开。