20231207-远东资信-债券研究_过渡期结束_企业债新规及运行观察_17页_623kb

摘要

2023年10月20日，中国证监会发布企业债过渡期结束公告，明确企业债与公司债转常规协同监管。整体流程趋同，但需重点支持国家重大战略项目，禁止新增地方政府债务。新规统一了审核、注册及监管，覆盖募投项目收益性、偿债保障等要求，并对城投平台设置特殊监管条款。

一、政策调整

（一）职责划转

• 监管架构：企业债受理、审核由沪深北交易所负责，注册由中国证监会履行；登记托管继续在银行间与交易所市场。
• 法规统一：纳入《公司债券发行与交易管理办法》，删除地方预审环节，规范信息披露（如募投项目合规文件）。

（二）核心功能定位

• 用途要求：聚焦国家重大战略项目，禁止新增隐性债务；募投项目需有市场化收益（宗教补贴≤50%），不得回售政府资金。
• 城投特殊监管：禁止接受公立机构担保，限制高负债城投企业发行，并要求披露政府应收款及合规性文件。

二、发行情况

（一）申报与审核

• 数量与规模：2023年1-10月，共申报495个项目，计划规模7.12万亿元；已注册168个项目，实际发行1.91万亿元，净融资-1.43万亿元。
• 发行主体：城投平台占发行规模78%，其中地方国企占99%；区域集中于浙江（3189亿元）、江苏、湖北。

（二）期限与信用特征

• 期限结构：主力为7年期（占比67%），平均利差达21078BP，尾部地区（如云南、新疆）利差超400BP；信用利差随评级下降（AA级债券利差39272BP）。

三、交易与风险

（一）二级市场趋势

• 成交占比：2023年1-10月二级市场交易占比0.56%，呈明显下滑。
• 信用风险：无新增违约或展期，天津、贵州、山东等省市主体评级调降显著；贵州债项评级下调数量居首。

（二）展望与风险

• 协同发展：企业债审核风控或与公司债趋同，监管效率提升。
• 隐性债务风险：尾部城投融资可能受限，需防范融资困难及信用风险。

结论

过渡后企业债市场化与协同监管推进，但需严控地方政府隐性债务扩张。未来需重点关注城投优化、信用分层及跨市场发展路径。