远东资信-注册制改革后，企业债发行会迎来春天吗？-2020.8-8页_495kb

企业债发行改革与市场前景分析

核心内容概述

本文由陈心洁撰写，分析了中国企业在注册制改革背景下企业债券发行的新变化及未来发展趋势。文章指出，自2020年3月1日起，企业债发行由核准制改为注册制，显著简化了发行流程、放宽了发行条件，旨在提高审批效率，促进企业债市场发展，服务实体经济。尽管当前企业债发行量仍处于低位，但疫情后的发行回暖趋势表明其潜力正在逐步释放。

主要观点

1. 企业债简介

• 企业债是企业依法发行、约定还本付息的有价证券，主要服务于交通、能源、保障性住房、环保、旅游、养老等重点领域。
• 发行人主要分为两类：地方政府融资平台（城投公司）和产业类公司。
• 主要债券品种包括一般企业债券、专项债券、绿色债券和项目收益债券。其中，专项债券种类繁多，2020年社会领域产业专项债券发行数量最多。

2. 注册制改革后的变化

（1）发行条件放宽

• 取消了“累计发行债券余额不得超过净资产40%”和“净资产不低于3000万元或6000万元”的限制，但未来仍可能出台细则。
• 鼓励上市公司申报发行企业债券，此前仅限于绿色债券和PPP专项债券。
• 募集资金用于固定资产投资项目的比例上限放宽至70%，绿色债券放宽至80%。

（2）发行流程简化

• 取消省级转报环节，提升审批效率。
• 申报材料大幅精简，不再需要单独提供多项文件，如《募投项目收益测算报告》《项目收入优先用于偿还本期债券本息的承诺》等。
• 实现全流程电子化办理，通过中债登系统可查看受理及审核进度，提高透明度和效率。

（3）县城新型城镇化建设专项债券

• 为注册制后新增品种，募集资金用于符合国家政策、市场化自主经营、具有稳定现金流的项目。
• 支持领域包括产业平台配套设施、新型基础设施、其他基础设施等。
• 与征求意见稿相比，适用范围和重点支持项目略有调整，但核心政策保持一致。

3. 企业债的现状与未来

• 发行量低迷：近年来企业债发行量持续处于2400-3800亿元区间，占信用债总量比例持续下降，从2017年的6.91%降至2020年的3.02%。
• 净融资额为负：企业债连续四年净融资额为负，主要因债券到期压力大，新发行量不足。
• 发行回暖迹象：2020年3-4月，企业债发行量大幅上升，8月发行量及占比创近四个月新高，显示企业债在重点领域融资中仍具潜力。
• 政策激励机制：
  • “直通车”机制城市可直接申报，无需省级发改部门专项意见。
  • 审核时间由15个工作日缩短至5个工作日。
  • 符合优质企业财务标准的企业可直接申报注册发行。

关键信息总结

• 注册制改革时间：2020年3月1日。
• 注册机关：国家发改委。
• 受理机构：中债登。
• 审核机构：中债登与交易商协会。
• 发行主体：主要包括城投公司和产业类公司。
• 主要债券品种：
  • 一般企业债券：占比约70%。
  • 绿色债券与专项债券：占比约10-15%。
  • 项目收益债券：占比不足2%。
• 2020年发行情况：
  • 城投债占比高达82.44%。
  • 上市公司发债数量较少，主要集中在绿色债券和PPP项目专项债券。
• 政策影响：
  • 注册制简化流程、提高效率。
  • 企业债市场有望逐步回暖，但改革效果仍需观察。

结论

注册制改革为企业债市场带来了新的机遇，通过简化流程、放宽条件、提高审批效率，企业债在支持重点领域、服务实体经济方面的能力得到增强。尽管当前市场仍面临发行量低迷、净融资额为负等挑战，但政策的持续优化和疫情后的发行回暖，预示着企业债市场可能迎来新的发展契机。未来，随着更多优质企业进入市场，企业债发行有望实现增长，为实体经济发展提供更有力的融资支持。