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企业债为何难以违约？——总结

核心内容

企业债在近年来表现出较低的违约率，主要得益于其严格的发行管理、项目导向的融资模式以及灵活的还本付息机制。国家发改委高度重视企业债风险防范，企业债违约率处于信用债的最低水平，且违约处置率最高，体现出较强的稳定性。

主要观点

1. 企业债的定义与特点

• 定义：企业债是企业依法发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
• 主要用途：主要用于交通、能源、保障性住房、环保、养老等重点领域的长期融资。
• 发行人类型：
  • 地方政府融资平台公司（城投公司）占主导地位，占比超过80%。
  • 产业类公司（如能源、制造等）占剩余部分。
• 债券品种：
  • 一般企业债券（占比78%）。
  • 专项债券（12%）。
  • 绿色债券与项目收益债券（占比相对较低）。

2. 企业债违约率低的原因分析

2.1 存量规模小且以城投债为主

• 企业债在信用债中占比仅为11%。
• 自2017年起，企业债净融资额为负值，说明发行量小于到期量。
• 城投债占比高达81.65%，市场对其信用普遍看好。
• 城投债极少发生实质性违约，仅出现几次操作性兑付延期。

2.2 发行门槛高、审批流程严格

• 企业债需经过省级发改委初审和国家发改委终审。
• 发行周期长（通常2-3年），确保项目可行性。
• 项目需符合国家宏观调控、产业政策等要求，审核标准高。

2.3 募集资金用途明确，以项目为主

• 大多数企业债资金用于具体项目建设，仅有0.39%用于补充流动资金或偿还借款。
• 项目收益为债券偿还提供保障，如“20上投集团债”预计可获得14.7亿元收益。
• 项目收益债券要求项目收入覆盖还本付息，进一步降低违约风险。

2.4 还本付息方式灵活，设置分期偿还条款

• 77.29%的企业债设有分期偿还条款，减轻企业一次性还款压力。
• 例如“20上投集团债”在第3-7年分别偿还本金20%，避免资金链紧张。

关键信息

• 历史违约情况：2015-2019年，企业债共发生20只违约，占信用债总量的4.05%。
• 当前违约率：企业债违约率远低于其他信用债类型。
• 政策导向：企业债主要用于国家支持的重点项目，政策与产业导向明确。
• 未来趋势：
  • 国家发改委推动企业债注册制改革，简化流程、放松条件。
  • 2020年1-11月企业债发行只数占比达5.10%，发行量上升。
  • 注册制改革有望提升企业债发行效率，扩大融资规模。

企业债的未来展望

• 企业债具有融资规模大、期限长、还款方式灵活等优势，在服务实体经济和国家重点项目建设方面发挥重要作用。
• 国家发改委强调将从“早识别、早预警、早发现、早处置”四个方面加强风险防控。
• 随着政策支持和注册制改革的推进，企业债有望进一步发展，但仍需保持其项目导向和风险防控机制不变，以维持低违约率。

作者与机构信息

• 作者：陈心洁，中国科学院管理科学与工程博士，研究部研究员。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司。
• 机构使命：提供信用评级服务，揭示信用风险，发挥对金融市场的预警功能。
• 联系方式：
  • 网址：www.sfecr.com
  • 北京总部：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层
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  • 电话：北京 010-53945367 / 010-53945366；上海 021-61428088 / 021-61428115

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