化妆品行业国际化妆品集团2021年业绩跟踪报告：高端产品引领增长，全球化妆品市场稳健复苏-20220222-申万宏源-20页_793kb

国际化妆品集团2021年业绩跟踪报告总结

核心内容概述

2021年，全球化妆品行业整体稳健复苏，六大国际化妆品集团均实现营业收入正增长。其中，欧莱雅和雅诗兰黛表现尤为突出，分别实现营收增长15.3%和24.9%。中国化妆品市场成为全球增长的重要推动力，国际品牌与国货品牌共同繁荣。报告指出，高端产品增速快于大众市场，线上渠道和免税渠道表现亮眼，国内化妆品公司因成长性高而估值相对合理。

主要观点

• 市场复苏与增长：全球化妆品市场在2021年表现出强劲复苏态势，尤其是欧美市场。亚洲市场特别是中国市场保持持续增长。
• 高端产品引领增长：高端产品成为各集团增长的主要驱动力，欧莱雅高端产品营收占比首超大众产品，达38.2%；雅诗兰黛高端品牌带动护肤和香水品类增长。
• 线上与免税渠道增长：线上渠道成为重要增长点，欧莱雅线上营收占比达28.9%。免税渠道表现突出，资生堂和雅诗兰黛在免税渠道取得显著增长。
• 国货品牌崛起：国内化妆品市场潜力巨大，国货品牌在研发、营销等方面具备优势，且新一代消费者对国货品牌认可度提升，未来成长性显著。

关键信息

1. 各集团业绩表现

• 欧莱雅：

  • 2021年营收322.9亿欧元，同比增长15.3%；
  • 高端产品营收占比38.2%，成为公司第一大品类；
  • 北亚区营收占比30.5%，增速18.6%；
  • 美国本土市场增速7.7%，亚太地区增速7.2%。

• 雅诗兰黛：

  • 2021年营收177.3亿美元，同比增长24.9%；
  • 高端品牌带动护肤和香水品类增长，护肤占比达57%；
  • 中国成为其最大国际市场，Q4营收增长24.0%；
  • 亚太地区营收占比34.3%，增速7.2%。

• 资生堂：

  • 2021年营收10351.7亿日元，同比增长12.4%；
  • 营业利润同比增长178%，实现扭亏为盈；
  • 中国市场营收增长16.5%，高端品牌表现突出；
  • 日本市场受疫情影响，营收同比下降8.9%。

• 宝洁：

  • 2021年营收783.5亿美元，同比增长5.9%；
  • 美容产品营收增长3.2%，占集团收入的18.7%；
  • 美国本土市场营收占比达44.3%，增速7.7%。

• 爱茉莉 & LG生活：

  • 爱茉莉2021年营收增长9.7%，营业利润扭亏为盈；
  • LG生活营收稳中略升，增长3.1%，但Q4营收略有下降。

2. 市场增长驱动因素

• 疫情后复苏：欧美市场因疫情后消费复苏和基数较低，实现双位数增长。
• 中国市场的推动：中国成为亚洲市场增长的核心，且为多个品牌的全球第一大市场。
• 线上与免税渠道：线上销售增长和免税渠道表现亮眼，成为重要增长点。
• 高端化趋势：高端产品在各集团中增速显著，成为增长主引擎。

3. 国内化妆品市场分析

• 估值与成长性：国内4家化妆品公司（贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化）22-23年平均PE高于国际公司，但PEG低于国际公司，说明成长性更好。
• 推荐品牌：报告推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化，因其具备线上渠道优势和研发创新能力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场复苏速度。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 电商增速放缓：可能影响线上渠道增长。

投资建议

• 看好中国化妆品市场：行业保持高景气度，线上渠道和高端产品驱动增长。
• 推荐国货品牌：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化，因其具备成长潜力和估值优势。

有别于大众的认识

• 估值合理性：国内公司虽PE较高，但因成长性好，PEG低于国际公司，估值相对合理。
• 国货竞争力：国货品牌在渠道和营销方面具有天然优势，且正向产品导向转型，具备长期成长潜力。

图表目录

• 图1：欧莱雅21年营收与Q4营收增速
• 图2：欧莱雅21年营业利润增速
• 图3：欧莱雅21年毛利率与净利率
• 图4：欧莱雅21年销售费用率略增，管理费用率下降
• 图5：高端产品成为欧莱雅第一大品类
• 图6：欧莱雅21年高端产品占比超越大众产品
• 图7：欧莱雅21年活性健康、高端产品、专业美发增速
• 图8：欧莱雅21年北亚营收占比
• 图9：欧莱雅21年北亚营收增速
• 图10：雅诗兰黛21年营收与Q4营收增速
• 图11：雅诗兰黛21年营业利润增速
• 图12：雅诗兰黛Q4毛利率、营业利润率与净利率
• 图13：雅诗兰黛Q4销售及一般行政支出费率
• 图14：雅诗兰黛品牌矩阵完善
• 图15：雅诗兰黛Q4护肤与香水占比
• 图16：雅诗兰黛Q4护肤品与彩妆营收增速
• 图17：雅诗兰黛Q4亚洲区营收占比
• 图18：雅诗兰黛Q4亚太地区营收增速
• 图19：资生堂21年营收与Q4营收增速
• 图20：资生堂21年营业利润增速
• 图21：资生堂21年毛利率与营业利润率
• 图22：资生堂21Q4销售及营销费率
• 图23：资生堂将聚焦于中高端美容品牌的发展
• 图24：中国区21年高端产品销售额占比
• 图25：资生堂21年中国区营收占比
• 图26：资生堂21年中国区营收增速
• 图27：宝洁21年营收与Q4营收增速
• 图28：宝洁21年营业利润增速
• 图29：宝洁Q4毛利率、营业利润率与净利率
• 图30：宝洁Q4销售费用率
• 图31：宝洁Q4美容产品品类占比
• 图32：爱茉莉21年营收与Q4营收增速
• 图33：爱茉莉21年营业利润增速
• 图34：LG生活21年营收与Q4营收增速
• 图35：LG生活21年营业利润增速

表格目录

• 表1：六大化妆品公司业绩概览
• 表2：五大区域增速和占比
• 表3：雅诗兰黛美洲本土市场强势复苏
• 表4：资生堂各品牌营业收入有机增速
• 表5：资生堂海外市场营收正增长，日本市场营收下滑
• 表6：宝洁各品类增速
• 表7：美妆行业估值比较表