20181028-中泰证券-通威股份-600438.SH-三季报业绩微增_回购股份彰显发展信心_3页_592kb

通威股份（600438）三季报及投资分析总结

核心内容概述

通威股份在2018年三季报中实现营业收入213.87亿元，同比增长9.04%；归母净利润16.60亿元，同比增长8.59%；扣非归母净利润15.68亿元，同比增长5.74%。尽管受531新政影响，光伏市场需求萎缩，导致Q3营收和利润增速放缓，但公司整体盈利水平保持稳定，展现出较强的抗压能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度公司业绩符合预期，盈利能力基本持平。
• 受531新政影响，光伏新增装机量大幅下降，导致产业链价格下跌，公司Q3营收和利润增速放缓。
• 公司EPS为0.43元，ROE为11.95%，反映出公司盈利能力稳健。

成长性与盈利预测

• 预计2018-2020年净利润分别为20.20亿元、30.18亿元和36.89亿元，增速分别为0.40%、49.39%和22.25%。
• 当前股价对应三年PE分别为11倍、8倍和6倍，显示估值处于低位，具备投资价值。
• 公司未来成长性良好，盈利能力持续提升，特别是2019年和2020年预计净利润增长显著。

产能扩张

• 公司多晶硅和电池片产能利用率高，分别达到99.8%和122.2%，显示出较强的生产能力和市场需求。
• 2018年计划新增产能，包括包头2.5万吨多晶硅、乐山2.5万吨多晶硅、合肥二期2.3GW电池及成都三期3.2GW电池，预计2018年底将实现7万吨多晶硅和10.9GW电池片产能。
• 新建5万吨多晶硅平均生产成本约4万元/吨，实际产量可达设计产能的120%；新建5.5GW电池片将采用背钝化技术，非硅成本下降约10%以上。

股票回购

• 公司拟以自有资金回购不低于2亿元、不超过10亿元的股票，用于股权激励或员工持股计划，彰显对公司未来发展和内在价值的信心。

关键信息

财务数据预测

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，估值合理。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 光伏装机和政策不及预期

投资要点总结

• 业绩表现：公司三季报业绩略增，但受政策影响，Q3增速放缓。
• 盈利能力：整体保持稳定，毛利率和净利率略有下降，但费用率略有上升。
• 产能扩张：多晶硅和电池片产能利用率高，新产能稳步推进，成本控制能力较强。
• 股票回购：公司通过回购股份，展现对自身价值的信心，有助于提升市场信心。
• 投资建议：基于盈利预测和估值分析，维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

总结

通威股份在2018年三季报中展现出稳健的业绩表现和良好的成长前景。尽管受到光伏行业政策调整的影响，公司仍保持高产能利用率和稳定的盈利能力。未来随着新产能的逐步释放，公司有望实现更高的增长。股票回购举措进一步巩固了市场对公司价值的认可。综合来看，公司具备较强的投资价值，建议投资者关注其未来发展。