海外原材料行业专题研究_钴的紧平衡状态易被打破_15页_1mb

钴行业专题研究总结

核心内容

钴是一种重要的金属原材料，因其高能量密度和高温性能被广泛应用于电池材料和合金制造。2016年起，钴价格从10.30美元/磅上涨至38.95美元/磅，涨幅达278%，创10年新高。钴的供需关系处于紧平衡状态，且易受多种因素影响，因此钴的投资逻辑较为清晰。

主要观点

• 钴需求强劲：电池材料是钴最大和增长最快的最终用途，占全球钴消费量的50%以上。新能源汽车和储能系统的快速发展显著提升了钴的需求。
• 钴供应集中且脆弱：全球钴资源主要集中在刚果民主共和国，占全球储量的52%，产量占65%。刚果金的政治风险、新矿业法实施、民采矿的道德风险等不确定性因素对钴供应构成威胁。
• 钴产业链复杂：钴的主要产品形态包括钴精矿、电解钴、钴粉、钴盐及钴的氧化物。不同形态的钴用于不同的下游应用，如高温合金、硬质合金、电池材料等。
• 钴的回收是重要补充：再生钴占全球供应的约14%，中国公司格林美在废旧电池回收方面表现突出，年回收钴金属量达3000-5000吨。
• 钴价格仍有上涨空间：2018年内钴矿山新增产量预计约8500吨，难以满足当前需求，因此钴价仍有望上涨。

关键信息

钴的用途

• 电池材料：主要用于新能源动力电池（如纯电动车、插电混合动力车）和储能电池，占全球钴消费的约50%。
• 高温合金：主要用于航空发动机、陆地发动机、汽车发动机等，占全球钴消费的17%。
• 硬质合金：用于刀具、金刚石工具等，占全球钴消费的8%。
• 其他用途：包括磁铁、催化剂、陶瓷等，占全球钴消费的25%。

钴的供应

• 全球钴储量分布：刚果民主共和国占全球储量的一半，中国钴资源储量仅占全球的1.11%。
• 钴的伴生矿特性：约67%的钴是铜的副产品，32%是镍的副产品，来源单一，产量难以快速提升。
• 供应不确定性：刚果金新矿业法实施后，矿税和暴利税增加，可能影响钴产出。此外，民采矿的道德风险和政策不确定性也对供应构成挑战。
• 中国企业布局海外：多家中国公司如嘉能可、洛阳钼业、华友钴业等在刚果金布局钴资源，形成稳定的供应来源。

钴的需求

• 电池需求增长：预计到2030年，全球电动汽车数量将达1.4亿辆，对钴的需求将大幅增加。
• 三元材料主导：动力电池正极材料以NCM和NCA为主，但高镍比例可能导致电池安全性下降，因此镍难以完全替代钴。
• 储能系统需求：随着可再生能源的发展，储能系统将新增大量钴需求。

投资建议

• 关注龙头企业：如嘉能可、洛阳钼业、金川国际、华友钴业等，这些企业拥有自营矿山和丰富的钴资源。
• 关注再生钴企业：如格林美，其在废旧电池回收方面表现突出，具备稳定供应能力。
• 关注投机需求：如Cobalt27，其囤积大量钴并持有矿业权，对钴价有显著影响。

风险提示

• 刚果金地缘政治风险：政治不稳定可能影响钴矿生产和出口。
• 新能源电池增长不及预期：若动力电池和储能电池增长低于预期，将影响钴需求。
• 钴存货跌价风险：高钴价可能导致库存积压，存在跌价风险。
• 国际结算汇率风险：汇率波动可能影响钴的国际交易成本。

结论

钴的供需关系处于紧平衡状态，且易受多种因素影响。随着新能源汽车和储能系统的快速发展，钴的需求将持续增长，而供应端的不确定性使得钴价仍有上涨空间。投资钴资源及相关企业需关注其资源量、产量及政策风险，同时警惕投机需求对市场的影响。