20160606-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第42期）_6月23日英国_脱欧_公投_留欧_的结果将明显缓解欧洲市场的不确定性_17页_1mb_1mb

宏观报告总结

1. 英国“脱欧”公投分析

• 公投背景：英国首相卡梅伦于2016年2月20日宣布于6月23日举行“脱欧”公投，以决定英国是否继续留在欧盟。
• 民意情况：支持“脱欧”的民意比例与“留欧”支持率一直保持在40%左右，6月1日的调查显示“脱欧”支持率略占上风。
• 短期影响：IMF已将英国2016年GDP增速从2.1%下调至1.9%。“脱欧”将导致英镑贬值、进口价格上涨，从而推高国内通胀。
• 长期影响：若英国退出欧盟，其将面临与欧盟重新谈判贸易和投资关系的不确定性，可能对经济造成长期损害。英国经济对欧盟的贸易依赖度高，约35%的出口和51%的进口来自欧盟。
• 金融影响：英国的金融服务行业对欧盟市场依赖度高，约50%的外商直接投资来自欧盟。一旦“脱欧”，伦敦的金融机构可能需要将业务转移至其他欧盟国家，对英国金融体系造成冲击。
• 报告观点：尽管“脱欧”可能性不能完全排除，但“留欧”是更可能的结果。若“留欧”，英镑将趋于稳定，欧洲市场风险降低，且可能推动美联储在7月或9月加息。

2. 美国经济数据观察

• 制造业数据：5月份ISM制造业指数为51.3，略高于预期，但关键分项指数如新订单、出口订单和就业未见明显改善。
• 非农就业：5月份新增非农就业人数仅为3.8万人，远低于预期的15.8万人，为2010年10月以来最低水平。前两个月数据也被下修，总下修幅度达5.9万人。
• 通胀数据：4月份核心PCE通胀率为1.6%，总PCE通胀率为1.1%，均符合市场预期，但未显著推动加息预期。
• 加息预期：5月份非农数据公布后，美联储6月加息隐含概率下降至3.8%，7月加息概率降至31.3%。
• 经济展望：制造业指数预计仍将维持温和扩张状态，但外部需求可能受美元强势影响。

3. 欧元区经济数据观察

• 货币政策：欧洲央行维持现有货币政策不变，宣布从6月8日起购买公司债，并启动第二轮TLTRO操作。
• 通胀情况：5月份欧元区核心通胀率为0.8%，较上月略有上升，但总通胀仍为负值，主要受能源和食品价格拖累。
• 经济预期：欧洲央行上调2016年欧元区GDP增速预期至1.6%，通胀预期至0.2%，但预计通胀仍将在未来几个月保持低位或负值。
• 制造业PMI：5月份制造业PMI为47.7，为2013年2月以来最低水平，显示制造业持续低迷。
• 经济风险：欧洲央行认为“脱欧”将带来下行风险，但认为英国最终会“留欧”。

4. 日本经济数据观察

• 工业生产：4月份工业生产环比增长0.3%，远高于预期的-1.5%，显示经济有所回暖。但同比数据为-1.9%，表现疲软。
• 制造业PMI：5月份制造业PMI下滑至47.7，连续第三个月低于荣枯线，为2013年2月以来最低水平，显示制造业承压。
• 出口与进口：5月份出口同比增长大幅下滑，进口增长也出现下滑，贸易余额为负。
• 通胀情况：5月份核心CPI为0.6%，CPI为0.4%，均低于预期，显示通胀压力较低。
• 经济前景：尽管工业生产有所改善，但制造业和出口数据疲软，显示日本经济复苏仍面临挑战。

5. 关键数据发布

• 中国5月出口：预计6月7日公布，前值为-1.8%，市场预期为-4.1%。
• 日本1季度GDP修正值：预计6月8日公布，前值为0.4%，市场预期为0.5%。
• 中国5月CPI：预计6月8日公布，前值为2.3%，市场预期为2.3%。

6. 总结

• 英国“脱欧”：短期负面影响明确，长期不确定性高，但“留欧”仍是更可能的结果。
• 美国经济：制造业温和扩张，非农数据疲软，通胀未显著推动加息。
• 欧元区经济：维持宽松政策，通胀仍疲软，制造业低迷。
• 日本经济：工业生产有所回暖，但制造业和出口表现疲软，通胀压力较低。

整体来看，英国“脱欧”公投是当前全球市场的主要不确定性来源，其结果将对全球经济产生深远影响。美国经济表现温和，欧元区和日本经济则面临较大压力，通胀水平普遍偏低。