20181027-国金证券-深圳机场-000089.SZ-营收环比下滑_关注新产能扩建_5页_1mb

报告摘要

深圳机场（000089.SZ）当前市场价格为7.62元，目标价格区间为10.00-10.50元，维持“买入”评级。公司位于粤港澳大湾区中心，具有显著的区位优势，且正在推进国际化战略和新产能扩建计划，以提升盈利能力。

业绩表现稳定：2018年前三季度营收26.6亿元，同比增长9.6%，归母净利润5.8亿元，同比增长14.6%。Q3单季营收和归母净利润均符合预期。
营收环比下滑：受暑运流量增长放缓及广告业务收缩影响，Q3营收环比Q2下滑约638万元。
毛利率提升：毛利率同比提升2.1个百分点，主要得益于国际旅客比例上升及国际线收费标准提高，有助于增强盈利能力。
新产能扩建计划：卫星厅项目预计静态总投资65.9亿元，2020年底建成，将提升深圳机场设计产能至6700万人次，打破产能瓶颈。
现金流健康：公司现金流状况良好，经营性现金流持续增长，2018E为0.59元/股，2019E为0.96元/股，2020E为0.85元/股。
估值合理：公司估值经过过去三年消化，已达到合理水平，预测2018-2020年EPS分别为0.37/0.42/0.45元，对应PE分别为21/18/17倍。
国际化进程加快：深圳机场在“十三五规划”中被定位为国际航空枢纽，2018H1国际线占客运总量的7.7%，仍有较大提升空间。

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营业务收入	2,953	3,036	3,321	3,687	4,107	4,638
毛利	893	828	959	1,110	1,261	1,421
净利润	533	575	675	771	869	937

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金净流	1,183	1,138	1,082	1,211	1,964	1,742
投资活动现金净流	-9	-1,097	-832	-1,572	-2,849	-2,830
筹资活动现金净流	-1,211	-103	-173	-265	670	1,073

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
负债股东权益合计	11,955	12,480	13,117	13,816	15,597	17,987

指标	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	5.10%	5.27%	5.92%	6.48%	7.00%	7.21%
总资产收益率	4.36%	4.51%	5.04%	5.47%	5.47%	5.12%
投入资本收益率	5.42%	4.78%	5.16%	5.79%	5.83%	5.67%
资产负债率	14.22%	14.10%	14.46%	15.14%	21.23%	28.43%