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深圳机场2018年中报点评总结

核心内容

深圳机场在2018年上半年实现了业绩符合预期的增长，净利润同比增长16.4%至3.70亿元，营业收入同比增长12.2%至17.59亿元。尽管毛利率略有下降，但投资收益的改善使得净利率提升3.8个百分点。公司维持“增持”评级，合理价格区间为8.20~8.90元。

主要观点

• 业绩表现稳健：上半年净利润略高于预期，主要得益于投资收益的提升和成本控制的优化。
• 航空主业增长显著：航空保障与地服业务收入增速稳健，同比增长12.7%，主要由于生产量增长，旅客吞吐量和起降架次分别增长10.6%和6.5%。
• 非航业务持续改善：非航业务收入增长显著，主要由于免税店资源集中、商铺重签提价和旅客结构优化带来的增长。
• 成本控制逐步改善：虽然上半年总成本同比上涨13.2%，但二季度成本增速有所放缓，同比仅增9.6%。
• 未来增长可期：公司致力于数字化转型和“智慧机场”建设，预计未来将提高运营效率和成本管控能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年上半年为17.59亿元，同比增长12.2%。
• 归母净利润：2018年上半年为3.70亿元，同比增长16.4%。
• 毛利率：小幅下降0.6个百分点至30.63%。
• 净利率：提升3.8个百分点至22.35%。
• EPS：2018/19/20年EPS分别为0.39/0.48/0.53元。
• PE：当前股价对应20.84x2018PE，估值具备吸引力。
• PB：当前PB为1.42倍，估值处于合理区间。

投资预测

• 盈利预测：2018/19/20年归母净利润预测分别为8.01亿、9.76亿和10.80亿。
• 目标价：基于DCF估值法，目标价为8.90元；基于21x2018PE，目标价为8.20元。
• 经营预测：预计2018-2020年营业收入分别为36.79亿、39.81亿和42.70亿，净利润分别为8.22亿、10.02亿和11.09亿。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响航空和非航业务的增长。
• 重大疫情或自然灾害：可能对机场运营造成冲击。
• 高峰时刻增长不达预期：可能影响公司业绩表现。

行业与公司评级体系

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

其他信息

• 联系方式：沈晓峰（研究员），电话：021-28972088，邮箱：shenxiaofeng@htsc.com；陈宇（联系人），电话：021-28972065，邮箱：chenyu011574@htsc.com。
• 报告来源：华泰证券研究所。
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，不承担任何法律责任。

附录

1H18业绩对比

• 深圳机场：净利润3.70亿元，同比增长16.4%。
• 上海机场：净利润增长略低于预期，但旅客吞吐量和起降架次增长显著。
• 北京首都：旅客吞吐量和起降架次增长较慢。
• 厦门空港：货邮吞吐量增长缓慢。

财务比率

• 资产负债率：2018年为15.29%，较2017年有所上升。
• ROE：2018年为6.80%，较2017年有所提升。
• ROIC：2018年为8.47%，较2017年有所提升。
• 流动比率：2018年为1.65%，较2017年有所下降。
• 速动比率：2018年为1.65%，较2017年有所下降。

估值指标

• PE：2018年为20.84倍，2019年为17.11倍，2020年为15.46倍。
• PB：2018年为1.42倍，2019年为1.33倍，2020年为1.24倍。
• EV/EBITDA：2018年为10.18倍，2019年为9.33倍，2020年为9.05倍。

总结

深圳机场在2018年上半年表现出色，航空主业和非航业务均实现稳健增长。公司通过资源优化和市场拓展，提升了盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但公司未来的增长潜力仍值得期待。基于当前估值和盈利预测，公司维持“增持”评级，目标价区间为8.20~8.90元。