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深圳机场 (000089.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

深圳机场（000089.SZ）近期获得“买入”评级，目标价格区间为10.00-10.50元。分析师认为，公司受益于国际化战略推进和流量持续高增长，未来盈利能力有望提升。同时，公司正积极扩建新产能，以应对当前流量增长带来的需求。

主要观点

• 流量增长显著：2018年上半年，深圳机场累计航班起降17.6万架次，旅客吞吐量2432.0万人次，货邮吞吐量58.6万吨，分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%，流量增速领先国内其他上市机场。
• 国际化进程加快：国际旅客吞吐量同比增长34.7%，占客运总量的7.7%，国际通航城市增至40个，国际业务占比持续上升，有助于增强商业变现能力。
• 航空主业稳步增长：航空主业营收同比增长11.3%，主要受益于流量增长及民航局调整收费标准带来的收入提升。
• 广告业务表现良好：广告业务采取外包模式，增速略有下降，但毛利率持续提升至96.6%。
• 投资收益贡献：公司参股成都机场，投资收益同比增长，推动公司业绩小幅超预期。
• 资本开支加速：公司计划进行T3航站楼适应性改造、T3卫星厅和第三跑道扩建，预计总投资约86亿元，将打破当前产能瓶颈。
• 未来盈利预期：预测2018-2020年EPS分别为0.37/0.42/0.46元，对应PE分别为22/20/18倍，估值合理。
• 现金流健康：公司经营性现金流稳定，资本开支带来的利息支出对业绩影响有限，且未来折旧与人工成本增加将在2022年后逐步缓解。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：2,050.77百万股
• 总市值：16,693.26百万元
• 年内股价最高最低：9.19元/7.28元
• 沪深300指数：3397.53
• 深证成指：8752.20

业绩简评

• 2018H1营业收入：17.59亿元，同比增长12.2%
• 归母净利润：3.70亿元，同比增长16.4%
• 基本每股收益：0.18元

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：10.00-10.50元
• 估值水平：当前估值已合理，未来增长稳定

风险提示

• 粤港澳其他机场分流效应增强
• 新产能资本开支超预期
• 国际化战略执行不达预期

资本开支计划

• T3适应性改造工程：2017年10月启动，2018年投资2.06亿元
• T3卫星厅：预计2022年启用，2018-2020年投资分别为11.3亿、22.9亿、22.9亿
• 第三跑道：由集团和政府出资，无资本开支
• 合计资本开支：2018-2020年分别为6.34亿、80.0亿、86.3亿

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为3,724百万元，同比增长12.1%
• 净利润：2018E为772百万元，同比增长14.5%
• 净利率：2018E为20.3%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为865百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-1,473百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为-265百万元

资产负债表

• 资产总计：2018E为13,836百万元
• 负债：2018E为2,110百万元
• 股东权益：2018E为11,660百万元

比率分析

• 每股收益：2018E为0.369元

• 每股净资产：2018E为5.686元

• 净资产收益率：2018E为6.49%

• 总资产收益率：2018E为5.47%

• 投入资本收益率：2018E为5.87%

• 主营业务收入增长率：2018E为12.14%

• EBIT增长率：2018E为20.27%

• 净利润增长率：2018E为14.50%

• 应收账款周转天数：38天

• 应付账款周转天数：3.5天

• 资产负债率：2018E为15.25%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐和目标定价

• 2016-12-06：买入，市价8.72元，目标价11.00～12.00元
• 2017-08-30：买入，市价8.97元
• 2018-04-01：买入，市价8.45元

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考
• 报告内容不构成投资建议，客户应自行判断并咨询独立顾问
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