20220804-国盛证券-电力设备行业专题研究_2023年EVA粒子供应缺口或将加剧_胶膜环节有望维持高盈利_13页_1mb

报告摘要

光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料，对组件的性能与寿命有重要影响。其主要作用是保护电池片，防止因环境因素导致的黄变、龟裂等问题。尽管胶膜在组件总成本中占比不高，但其性能决定了组件的长期可靠性。随着光伏行业快速发展，EVA粒子供应紧张问题或将加剧，这将对EVA胶膜环节的盈利水平产生积极影响。

EVA粒子供应紧缺：预计2022Q4起EVA粒子开始紧缺，2023年缺口将扩大。全球光伏新增装机量预计分别达到256GW、350GW、420GW，对应EVA粒子需求分别为122.1万吨、161.6万吨、188.6万吨，而全球供给分别为117.2万吨、147.8万吨、184.8万吨，整体呈现供不应求局面。
胶膜环节盈利水平维持高位：EVA胶膜的主要成本来自EVA粒子，其价格波动直接影响胶膜企业盈利能力。EVA粒子短缺将限制胶膜产能释放，使胶膜企业具备更强的供应链管理能力，从而维持高盈利水平。
POE/EPE胶膜替代趋势：POE胶膜因具备优异的阻水性和抗PID性能，成为双面组件封装的主流材料。EPE胶膜则结合了POE和EVA的优势，未来有望成为双玻组件封装的主流选择。
投资建议：当前EVA和EVA胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右，尚未完成估值切换。随着EVA粒子和胶膜价格上行，EPS仍有上修空间。建议重点关注EVA粒子供应企业及国内EVA胶膜龙头，如联泓新科、东方盛虹，同时关注福斯特、海优新材、赛伍技术、鹿山新材、上海天洋等。

类型	用途	优势
透明EVA胶膜	单面组件封装，也可用于双面组件正面封装	高透光率、抗紫外湿热黄变性、抗蜗牛纹、与玻璃和背板的粘结性优良
白色EVA胶膜	用于组件电池片下侧，提升反射率	高反射率、透光率低，提高太阳能组件的发电效率
POE胶膜	双玻组件封装	优秀的阻水性能和抗PID性，分子链结构稳定
EPE胶膜	双玻组件封装	兼具POE的抗PID特性与阻水性，以及EVA的加工优势

年份	全球光伏新增装机 (GW)	EVA粒子需求 (万吨)	光伏级EVA供给 (万吨)	需求缺口 (万吨)
2022	256	122.1	117.2	-4.9
2023	350	161.6	147.8	-13.8
2024	420	188.6	184.8	-3.8

证券代码	证券简称	2022E EPS (元)	2023E EPS (元)	2024E EPS (元)	2022E PE	2023E PE	2024E PE
603806.SH	福斯特	2.96	3.71	4.01	22.73	18.13	16.78
688680.SH	海优新材	3.07	6.55	9.61	32.54	22.19	17.68
603212.SH	赛伍技术	0.90	1.11	1.37	26.82	21.75	17.62
603051.SH	鹿山新材	1.39	2.27	3.08	53.18	32.57	24.06
603330.SH	上海天洋	0.32	0.66	0.89	42.15	20.21	15.07
003022.SZ	联泓新科	1.00	1.34	1.65	50.50	37.69	30.61
000301.SZ	东方盛虹	1.17	2.07	2.38	18.76	10.62	9.27