深度报告-20220118-东兴证券-光伏辅料深度报告之一_光伏胶膜_行业盈利能力修复可期_二线企业加剧竞争谋突围_14页_1mb

光伏胶膜行业总结

核心内容

光伏胶膜作为光伏组件封装的关键材料，其性能对组件寿命和质量具有决定性影响。尽管成本占比仅为组件成本的约7%，但其技术门槛较高，且在封装过程中不可逆，因此在光伏产业链中占据重要地位。

主要观点

• 光伏行业进入十年景气周期，带动胶膜需求快速增长，预计2021-2025年全球胶膜需求将从21.1亿平增长至39.6亿平，年均复合增速为17%。
• 胶膜市场高度集中，福斯特以约64%的市占率稳居行业龙头，其在资金、技术、产能等方面具有明显优势。
• 2022年EVA粒子产能释放，原材料供应瓶颈将缓解，胶膜行业议价能力和盈利能力有望迎来拐点。
• 二线企业加快产能扩张，有望缩小与龙头的成本差距，争夺行业第二位置，获取约20%的市场份额。
• 胶膜产品结构将逐步优化，POE及EPE胶膜在双玻组件中应用增加，预计未来市场份额将逐步提升。

关键信息

全球市场预测

胶膜产品类型与特性

上游EVA粒子供应情况

• 2021年EVA粒子需求为78万吨，供给为71万吨，存在7万吨缺口。
• 2022年EVA粒子需求预计为95万吨，供给预计为102万吨，缺口大幅缓解。

行业竞争格局

• 福斯特市占率约64%，具备显著优势。
• 二线企业如海优新材、赛伍技术、上海天洋等加速扩产，争夺市场份额。
• 福斯特将保留约40%市场份额，二线企业若能突围，有望获得约20%市场份额。

投资策略

• 建议关注综合实力领先的胶膜龙头福斯特（603806.SH）。
• 多元化布局的高分子膜平台企业赛伍技术（603212.SH）。
• 产能快速扩张的海优新材（688680.SH）。

风险提示

• 全球疫情扩散情况及对经济活动影响的不确定性。
• 光伏行业新技术发展方向偏离预期。
• 上市公司主业发展低于预期。

行业重点公司盈利预测

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系信息

• 分析师：洪一

  • 电话：0755-82832082
  • 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480516110001

• 研究助理：耿梓瑜

  • 电话：010-66554044
  • 邮箱：gengzy@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480120070028

• 东兴证券研究所

  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F