深度报告-20230321-国金证券-汽车零部件行业研究_电池_库存扰动排产_产业链景气度Q2有望修复_7页_737kb

汽车零部件行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于汽车零部件行业，尤其是电动车产业链的库存与排产情况，并基于行业数据与公司分析，对产业链未来走势作出判断与投资建议。整体来看，2022年及2023年初，电动车行业受到疫情封控与补贴退坡的影响，库存与排产节奏出现波动，但随着需求逐步修复，产业链景气度有望回升。

主要观点

1. 整车库存情况

• 22Q3：下游进入提产阶段，产量环比增长50%，但销量增速不及预期，导致库存小幅累积，累计库存量为77.8万辆，库存系数为1.1个月。
• 22Q4：整车厂主动控制产量，库存系数下降至0.8个月，进入去库阶段。
• 23Q1：因淡季因素，库存系数被动提升至1.5个月，绝对库存量为79.3万辆，但仍处于去库阶段，预计产量增速小于上险增速。

2. 电池库存情况

• 2022年电池厂与整车厂均存在一定库存，但整体库存水平相对可控。
• 2023年预计电池厂库存为1.5个月，整车厂为1个月，合计约2.5个月。
• 2022年Q2和Q4出现两次去库高峰，其中6月和12月尤为显著。
• 预计2023Q2起，随着下游需求持续修复，产业链将从去库转向补库，景气度有望向上周期回归。

3. 材料端库存情况

• 材料端库存处于低位，主要得益于动力电池需求放缓和储能增长未被计入。
• 从材料端环比增速来看，负极增长较快，电解液无库存，铁锂增速较快反映电池结构变化，隔膜供需基本稳定。
• 以C公司为例，2022H1原材料库存为145.6亿元，2022年底降至49.8亿元，约折合7Gw电池，原材料库存占存货比例从19%降至6%，说明材料端库存明显下降。

关键信息

• 行业周期：2022年Q2至Q4为去库阶段，2023Q2至Q3为补库阶段，行业景气度有望修复。
• 库存系数：整车库存系数从1.1降至0.8，再升至1.5，整体处于合理范围。
• 动力电池：全年预计产量为950万台，上险量为760万台，库存仍处于去化过程中。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、恩捷股份、天赐材料、璞泰来等企业，认为其在产业链修复过程中具备增长潜力。

风险提示

• 下游销量不及预期：若销量增长不及预期，可能影响产业链整体景气度。
• 行业竞争格局恶化：若行业产能扩张速度超过下游需求增长，行业集中度可能下降，竞争加剧。

投资评级说明

图表目录（关键数据）

• 图表1：国内电动车产销及库存情况
• 图表2：国内动力电池产销
• 图表3：产业链单月库存（不累计）
• 图表4：库存节奏预测
• 图表5：材料端与动力电池环比增速
• 图表6：C公司库存数据
• 图表7：C公司库存明细金额占比

总结

本报告分析了2022年以来电动车产业链的库存与排产情况，指出当前行业库存水平相对健康，且在2023年第二季度有望迎来库存修复周期。材料端库存处于低位，具备较大的反弹空间。整体来看，随着需求回暖和储能等新增长点的带动，产业链景气度将逐步回升。建议关注宁德时代、恩捷股份、天赐材料、璞泰来等核心企业，同时提醒注意下游销量不及预期和行业竞争格局恶化等风险。